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兄弟科技（002562）三季度财报总结

核心内容

兄弟科技于2017年10月25日发布三季度财报，显示其业绩表现强劲，主要得益于小品种维生素产品价格持续上涨，推动公司盈利能力提升。分析师刘宇卓对兄弟科技维持“强烈推荐”评级。

财务表现

• 营业收入：2017年前3季度累计实现10.79亿元，同比增幅达46%。
• 归母净利润：前3季度累计实现2.51亿元，同比增幅达158%。
• EPS：前3季度累计EPS为0.46元。
• 经营活动现金流：前3季度累计实现0.35亿元。
• 第三季度表现：
  • 营业收入4.25亿元，同比增幅85%，环比增幅16%。
  • 归母净利润0.96亿元，同比增幅222%，环比增幅8%。
  • EPS为0.18元。
• 全年盈利预测：公司预计2017年全年净利润区间为4.44~4.95亿元，同比增幅165~195%。

主要观点

1. 维生素涨价效应显著：

   • 小品种维生素产品持续涨价，尤其是VB1、VB3、VK3价格大幅上涨。
   • VB1价格由6月初上涨61%至610元/千克，VB3上涨17%至78元/千克，VK3上涨19%至155元/千克。
   • 预计涨价带来的业绩增量将从2017年第四季度开始体现。

2. VB5产能释放预期：

   • VB5全球供需格局稳定，年需求约2万吨，年产能约2.5万吨，预计年增长2~3%。
   • 受山东地区环保核查影响，VB5供应紧张，价格3季度上涨214%至675元/千克。
   • 公司江西基地5000吨VB5新产能已进入试生产尾声，产能释放将带来新的利润增长点。

3. 江西基地建设稳步推进：

   • 一期项目年产1.3万吨VB3和5000吨VB5及配套原料，预计投产在即。
   • 二期项目按计划推进，公司拟通过发行可转债7亿元用于建设年产1万吨苯二酚及1.5万吨苯二酚衍生物项目。
   • 项目达产后预计年均营收7.14亿元，净利润0.91亿元，投资回报率16.9%。

关键信息

• 产品价格：VB1、VB3、VK3、VB5价格均出现显著上涨，主要受环保政策影响及市场需求推动。
• 财务预测：公司2017~2019年净利润预计分别为4.62亿元、7.64亿元、9.73亿元，对应EPS分别为0.85元、1.41元、1.80元。
• 估值：当前股价对应P/E分别为21倍、13倍、10倍，估值逐步下降，成长性提升。
• 风险提示：
  • 产品价格下滑；
  • 项目建设进度不及预期；
  • 新业务市场推广不及预期。

结论

分析师刘宇卓认为，兄弟科技在小品种维生素涨价及新产能释放的推动下，盈利能力和估值水平均有明显提升，维持“强烈推荐”评级。

财务比率与指标

分析师简介

刘宇卓为东兴证券研究所分析师，拥有新加坡管理大学金融硕士及北京航空航天大学金融工程+法学双学士学位，CFA持证人，自2013年起从事基础化工行业研究。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价6个月内相对沪深300指数收益率超过15%；
  • 推荐：相对收益率在5%~15%之间；
  • 中性：相对收益率在-5%~5%之间；
  • 回避：相对收益率低于-5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%；
  • 中性：相对收益率在-5%~5%之间；
  • 看淡：相对收益率低于-5%。

免责声明

本报告由东兴证券研究所撰写，引用信息均来源于公开资料，公司对信息的准确性和完整性不作保证。报告仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。