20230615-国盛证券-教育_基本面回暖叠加预期改善_人服板块布局机会已现_2页_457kb

教育行业人服板块分析：基本面回暖与投资机会展望

一、当前行业基本面

短期来看，宏观经济弱复苏但青年失业率居高不下，导致人服板块需求边际改善，行业已度过最艰难时期。

短期积极信号：

1. 岗位需求回升：BOSS直聘显示4-5月周新发职位及招聘活跃度增长，五一后服务业用工需求明显恢复。
2. 收款改善：同道猎聘5月招聘业务收款同比转正。
3. 灵活用工增长：科锐国际灵活用工业务在二季度呈现净增长，是其主要弹性来源。
4. 行业需求回暖：
   • 新兴行业如新能源、智能制造保持旺盛人才需求
   • 生产制造业和服务业开启用工需求恢复

不同公司表现差异：

1. 科锐国际：综合型人服龙头，下设灵活用工、猎头、RPO等业务线，恢复弹性最高
2. 同道猎聘：中高端招聘平台，受大型客户影响更大，收款端率先恢复
3. BOSS直聘：中小微企业客户占比较高，在服务业快速恢复中表现相对抗跌

二、核心驱动因素

1. 短期因素：经济政策宽松提振市场信心 + 服务业快速回暖 + 平台收入优势
2. 中长期趋势：
   • 行业集中度持续提高
   • 人服行业加速智能化转型（AI技术应用优势）

数据支持：

2015-2019年期间，我国人力资源行业规模CAGR约19.2%，同期科锐国际营收CAGR达48%，龙头公司增速显著高于行业整体。

三、投资建议

推荐标的：

• 重点推荐：科锐国际（300662.SZ）、同道猎聘（00802.HK）、BOSS直聘（02417.HK）
• 关注标的：北京人力（68124.SH）、人瑞人才（00502.HK）、外服控股（9818.HK）

业绩预测：

风险提示：

1. 经济复苏不及预期
2. 大客户流失风险
3. 行业竞争加剧
4. 季节性业绩波动影响

## 四、核心结论
当前人服板块迎来周期底部布局机会，科锐国际、同道猎聘、BOSS直聘三家公司作为行业龙头，通过差异化商业模式在复苏阶段展现不同弹性，建议基于各自业绩弹性特点选择投资标的。