20220521-西部证券-非银金融行业点评_关于_公开募集证券投资基金管理人监督管理办法_及其配套规则的点评-政策东风频起_公募基金迎发展机遇_5页_381kb

政策东风频起，公募基金迎发展机遇总结

核心内容

2022年5月20日，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》（简称《管理人办法》）及其配套规则，从“准入-内控-经营-治理-退出-监管”全链条完善了公募基金管理人监管要求，强调放管结合，旨在推动行业高质量发展。

主要观点

1. 全链条监管制度完善

• 强化股权管理：调整基金公司股东准入条件，实施差异化管理；提高专业人士发起设立基金公司的资质；完善境外股东准入条件；简化股权变更审核流程。
• 优化牌照准入制度：统一资管机构申请公募基金资格的条件，强化规则一致性；适度放宽同一主体持有公募牌照数量限制，对券商资管构成利好。
• 完善治理机制：要求持股5%以上股东承诺锁定期，约束股权质押行为；强化主要股东、实际控制人与独立董事的责任。
• 长期考核激励：将公司、员工、客户利益绑定，保持核心团队稳定性，避免短期考核与过度激励。

2. 市场回暖预期推动券商估值修复

• 权益类基金新发规模下降：2022年1-4月股票+混合型基金新发规模为1303亿份，同比下降87.1%。
• 公募基金规模增长：截至2022年3月底，公募基金管理规模为25.08万亿元，环比下降4.8%，但同比增长16.4%。
• 券商资管业务贡献提升：随着市场回暖，公募基金规模有望增长，券商资管业务利润贡献将提升。特别是“含基量”高的券商，如东方证券、广发证券等，预计其公募基金利润贡献占比将显著提高。

关键信息

• 投资建议：推荐广发证券、东方证券（参控股头部公募），以及中信证券（预计将申请公募基金牌照）、东方财富（公募基金代销龙头）。
• 风险提示：包括市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险。
• 行业评级：超配，即行业预期未来6-12个月内涨幅超过沪深300指数10%以上。

数据支持

• 图1：2021年非货基规模同比增长34%。
• 图2：2021年权益类基金占比同比持平。
• 图3-图5：2021年基金公司业绩和ROE持续提升。
• 图6：主动管理型基金规模占比显著提升。
• 图7-图9：部分券商通过参控股公募基金获得较高利润贡献，如东方证券、广发证券等。
• 图10：2021年样本券商资管业务收入和利润贡献分别为5%和6%。

结论

《管理人办法》及其配套政策是推动公募基金行业高质量发展的具体措施，有助于提升行业合规风控能力，鼓励差异化发展，并建立市场化退出机制。随着政策利好频出及市场回暖，券商在公募基金领域的布局和利润贡献有望进一步提升，其中“含基量”高的券商将更具估值修复潜力。