20211028-天风证券-晶丰明源-688368.SH-21Q3延续高增长_外延并购开启模拟类平台化布局_3页_305kb

晶丰明源（688368）总结

核心内容

晶丰明源在2021年第三季度实现了显著业绩增长，延续了其高增长态势。公司发布2021年三季度报告，显示其营业收入和净利润均大幅上升，展现出强劲的盈利能力。

业绩表现

• 营业收入：2021年第三季度为7.59亿元，同比增长135.47%；前三季度累计为18.25亿元，同比增长158.16%。
• 归母净利润：2021年第三季度为2.38亿元，同比增长1062.70%；前三季度累计为5.73亿元，同比增长1818.71%。
• 扣非净利润：2021年第三季度为2.33亿元，同比增长2497.03%。
• 调整后归母净利润：剔除股权激励影响后，前三季度为6.69亿元，同比增长666.53%。

增长驱动因素

公司业绩增长主要由以下因素推动：

1. 销售数量增加：前三季度产品销量由38.50亿颗增至58.54亿颗，增长52.06%。
2. ASP（平均售价）提升：因原材料价格上涨，公司调整产品价格，毛利率由25.23%提升至48.85%。
3. 产品结构优化：智能LED电源驱动芯片销售收入占比由36.76%提升至45.17%。
4. 投资收益增加：前三季度确认参股公司公允价值变动收益0.57亿元。

研发投入

2021年第三季度研发投入为8509万元，同比增长246.20%。公司通过股权激励吸引优质华人研发专家，持续加码研发以巩固技术优势。

外延并购与战略布局

公司于2021年10月通过非公开发行股份及支付现金的方式，作价6.13亿元收购凌鸥创芯95.75%股权。该交易中，2.32亿元通过发行股份支付，发行价为217.80元/股，发行股份106.74万股。公司还计划募集配套资金不超过1.94亿元，用于支付现金对价和重组相关支出。

并购意义

• 技术整合：凌鸥创芯具备处理器、DSP、ADC、DAC、PGA等数模混合SoC研发能力及电机控制算法与电机本体设计能力。
• 产品互补：凌鸥创芯的电机控制MCU与公司现有的电机驱动和电源管理芯片形成完整的电机驱动解决方案。
• 市场拓展：通过此次并购，公司进一步拓展了家用电器、电动车辆、电动工具、工业控制等芯片应用新场景，增强了市场议价能力与利润增长点。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司2021-2023年净利润预测由6.26/8.32/10.10亿元调整为8.07/9.49/11.09亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司内生业务持续增长，外延并购开启成长新阶段。

风险提示

• 产品结构变化风险
• 研发不及预期风险
• 海外疫情控制不及预期风险
• 市场竞争风险
• 价格波动风险
• 收购交易可能暂停、终止或取消的风险

财务数据与估值

财务预测摘要

基本数据

结论

晶丰明源凭借内生增长与外延并购，显著提升了其在模拟芯片领域的竞争力和市场地位。公司业绩持续增长，盈利能力增强，研发投入加大，推动了产品结构优化和市场拓展。通过收购凌鸥创芯，公司进一步完善了其在电机控制芯片领域的布局，增强了在智能家居等新兴市场的竞争力。未来发展前景乐观，但需关注潜在风险。