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中国汽车行业分析总结（2016年1月4日）

核心内容概览

2016年中国汽车行业整体表现呈现分化趋势，投资者情绪在1Q-3Q16保持积极，但预计2017年将面临挑战。报告指出，尽管新车销量在2016年第一季度至第三季度将受益于购置税减免政策和丰富的车型管线，但第四季度的增长可能放缓。此外，SUV销量虽有望增长，但利润率可能持续下滑，因市场竞争加剧。

主要观点

• 投资者情绪：在2016年的前三个季度，投资者情绪对汽车行业仍保持正面，但随着2017年的临近，对新车销量的担忧可能重燃。
• 公司评级：
  • Geely（175 HK）：维持“买入”评级，目标价为HKD4.90，预期其有良好的长期估值潜力。
  • BAIC Motor（1958 HK）：维持“买入”评级，目标价为HKD9.40，预计有显著的销量增长。
  • Dongfeng Motor Group（489 HK）：首次覆盖，给予“跑赢大市”评级，目标价为HKD12.20。
  • Great Wall Motor（2333 HK）：维持“跑输大市”评级，目标价为HKD8.40，认为其品牌升级失败且2016年产品管线缺乏吸引力。
  • Brilliance China Automotive（1114 HK）：维持“跑输大市”评级，目标价为HKD8.90，预计其前景不理想。
• 市场趋势：
  • 预计2016年1Q-3Q新车销量将同比增长12%，其中2Q-3Q增长最快，预计达到17%-18%。
  • 2017年新车销量预计同比下降3%，主要由于2016年基数较高及购置税政策可能结束。
• 增长机会：
  • 中国低线城市汽车保有率较低，为本地制造商提供增长机会。
  • 新能源汽车（NEV）领域预计将成为增长亮点，Geely和BYD被列为关键玩家。
• 行业风险：
  • 新车销量若弱于预期，可能影响整体市场表现。
  • SUV利润率持续下滑是行业主要挑战之一。

关键信息

• Dongfeng Motor Group：
  • 当前估值吸引人，被视为行业复苏的代表。
  • 预计2016年实现17%的同比增长，其中Dongfeng Nissan和Dongfeng Honda将作为主要增长动力。
  • 2016年预计销售8,000辆Qashqai、6,000辆T70X、4,500辆Murano和8,000辆Lannia。
• Brilliance China Automotive：
  • 估值较低，但前景不佳，预计在2016年表现平平。
• 行业估值：
  • 2016年Dongfeng Motor Group的预期市盈率（PER）为7.0x，低于行业平均水平。
  • 估值可能随着投资者情绪改善而回升至过去三年的平均水平。
• 财务表现：
  • 2016年预计每股收益（EPS）为1.532 CNY，同比增长9.8%。
  • 净利润预计为13,201百万CNY，较2015年增长约10.3%。
  • 2016年每股分红（DPS）为0.230 CNY，股息收益率预计为2.6%。

其他相关分析

• 宏观经济：报告提到中国、印尼和韩国的经济动态，特别是政策变化和刺激计划的影响。
• 区域指数表现：包括TPX、HSCEI、HSI、KOSPI、TWSE、SENSEX、FSSTI、FBMKLCI、PCOMP、JCI等，显示市场和行业表现的波动。
• 公司路演活动：多家公司计划在1月举行路演，包括中国飞机租赁、Siloham International Hospitals、Nine Dragons Paper、James Hardie Industries、中国招商控股等。
• 投资建议：建议关注Geely、BAIC Motor和Dongfeng Motor Group，同时提醒对Great Wall Motor和Brilliance China Automotive的谨慎态度。

估值与财务数据

估值展望

• Dongfeng Motor Group：当前市盈率（PER）为5.8x，低于过去三年平均值，预计未来估值将回升。
• 其他公司：部分公司如SapuraKencana（SAKP MK）由Hold上调至Buy，而Choo Bee（CBEE MK）由Hold下调至Sell，显示不同投资观点。

风险提示

• 新车销量：若2016年销量未达预期，可能影响市场信心。
• 政策变化：购置税政策的调整可能对行业增长造成影响。
• 竞争加剧：SUV市场利润率下降可能影响整体盈利能力。

总结

2016年中国汽车行业预计在1Q-3Q保持积极增长，但面临2017年销量放缓的风险。Geely、BAIC Motor和Dongfeng Motor Group被看好，而Great Wall Motor和Brilliance China Automotive则面临挑战。投资者应关注行业政策变化、竞争格局及公司估值趋势。