20240324-国金证券-银泰黄金-000975.SZ-量利齐升促进金银利润增长_11页_1mb

业绩亮点
公司23年归母净利润同比大幅增长2679%至1424亿元，主要受益于合质金和矿产银利润的暴增。合质金营收同比+2177%至3299亿元，毛利率从2022年的26.74%飙升至60.76%；矿产银毛利同比+3986%至442亿元，毛利率提升至49.30%。各子公司吨金盈利提升，其中青海大柴旦净利润同比增长57%。

核心产品
合质金销量同比+644%至734吨，均价同比+1440%至44964元/克；矿产银销量同比+761%至19463吨，售价同比+2882%至461元/克。成本虽同比上涨（合质金成本+530%至17642元/克，矿产银成本+2772%至234元/克），但产品价格上涨幅度更大，利润大幅增加。

资源扩张
年末黄金资源量降至15678吨（同比-984%），但白银资源量增长显著（同比+1586%）。23年勘探投资109亿元，同比下降1166%。旗下子公司持续推进探矿增储，如青海大柴旦新增金金属量719吨。

盈利预测
预计24-26年营业收入分别为8961亿、9523亿、11297亿元；归母净利润分别为1802亿、1926亿、2479亿元。维持“买入”评级，建议关注黄金产量目标（24年不低于8吨），长期目标为“十五五”末矿产金产量28吨。

风险提示
黄金价格波动风险、项目产能扩张不及预期、安全环保管理风险。

关键数据对比（2023年归属母公司净利润1424亿元，同比+2679%）