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2017年12月24日金融工程报告总结

核心内容

本报告主要分析了50ETF及期权市场的近期走势，指出市场情绪回暖，波动率下行，建议投资者做空波动率。同时，对多种期权策略进行了收益分析，以帮助投资者制定相应的投资决策。

主要观点

• 市场情绪回暖：50ETF在12月22日收于2.878，本周上涨2.2%。50ETF期权交易额PCR从1.13下降至0.512，表明市场情绪有所改善，投资者更倾向于买入看涨期权。
• 波动率下行：RV（已实现波动率）继续下行，12月22日仅为9.14，远低于HV（16.02）和IVIX指数（14.69）。RV已连续12个交易日低于IVIX，预示波动率可能处于下跌趋势。
• 建议做空波动率：由于RV持续低于IVIX，财通金工建议投资者考虑做空波动率，可选择卖出跨式或勒式期权策略。
• “进退自如”策略表现：该策略本周止住跌势，连续5日获得正收益，净值在高位徘徊，表明其在波动市场中表现稳健。
• 期权策略表现：不同策略在本周的收益表现各异，其中买看涨期权收益较高，而买看跌期权收益则为负，备兑看涨和牛市看涨价差策略表现稳定，合成空头和熊市看跌价差策略收益不佳，跨式和勒式策略表现波动较大。

关键信息

• 市场情绪：50ETF上涨，交易额PCR下降，平值认购期权隐含波动率高于平值认沽期权隐含波动率，显示市场对后市持乐观态度。
• 波动率趋势：RV连续12日低于IVIX，表明波动率可能继续下行。
• 期权策略：
  • 买看涨期权：本周日收益率波动较大，但总收益率仍为正。
  • 买看跌期权：总收益率为负，表现不佳。
  • 备兑看涨：总收益率稳定，表现良好。
  • 牛市看涨价差：总收益率为正，但波动较大。
  • 合成空头：总收益率为负，表现较差。
  • 熊市看跌价差：总收益率为负，表现不佳。
  • 跨式期权：总收益率波动较大，表现不稳定。
  • 勒式期权：总收益率为负，表现不佳。
  • 转换套利：总收益率为正，但较小。
  • 反向期现套利：总收益率为正，表现较好。

投资建议

• 波动率策略：建议投资者关注RV与IVIX的走势，选择做空波动率，可考虑卖出跨式或勒式期权。
• 市场情绪：市场情绪逐渐回暖，投资者可考虑买入看涨期权。
• 策略选择：根据市场趋势和波动率变化，投资者可选择适合的策略，如备兑看涨、牛市看涨价差或反向期现套利。

风险提示

• 本报告所提供的信息仅供参考，不构成任何投资建议。
• 投资者应独立作出投资决策，并咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见。
• 投资风险包括市场波动、策略失效及流动性风险等。

图表与数据

• 图1：50ETF近200个交易日收盘价
• 图2：近200日50TF期权持仓量PCR
• 图3：近200日50TF期权交易量PCR
• 图4：近200日50TF期权交易额PCR
• 图5：50ETF波动率
• 图6：平值期权隐含波动率
• 图7：RV与IVIX指数存在很强相关性
• 图8：RV长期大幅低于IVIX预示IVIX下行
• 图9：“进退自如”总收益图
• 图10：看涨期权总收益图
• 图11：看跌期权总收益图
• 图12：备兑看涨总收益图
• 图13：牛市看涨期权价差总收益图
• 图14：合成空头总收益图
• 图15：熊市看跌期权价差总收益图
• 图16：跨式期权总收益图
• 图17：勒式期权总收益图
• 图18：转换套利总收益图
• 图19：反向期现套利总收益图

表格数据

• 表1：50ETF上周走势
• 表2：银行指数上周走势
• 表3：券商指数上周走势
• 表4：本周期权持仓量
• 表5：本周期权交易量
• 表6：本周期权交易额
• 表7：期权合约隐含波动率
• 表8：期权类私募产品净值
• 表9：本周“进退自如”净值
• 表10：看涨期权本周收益
• 表11：看跌期权本周收益
• 表12：备兑看涨本周收益
• 表13：牛市看涨期权价差本周收益
• 表14：合成空头本周收益
• 表15：熊市看跌期权价差本周收益
• 表16：跨式期权本周收益
• 表17：勒式期权本周收益
• 表18：转换套利收益
• 表19：反向期现套利收益

投资者注意事项

• 12月27日为期权到期日，请投资者密切关注相关合约的交易及行权事项，提前做好相关交易或行权准备。
• 投资者可考虑尽早平仓12月期权合约，选择在流动性更好的1月期权上实施期权策略。

披露信息

• 分析师承诺：作者具有证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解。
• 公司资质：财通证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成任何投资建议，不保证信息的准确性或完整性。

评级信息

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅高于15%
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下