20180326-中国银河-国内宏观经济周报_贸易摩擦冲击短期增长_促进改革开放_13页_1mb

总结：贸易摩擦冲击短期增长、促进改革开放

核心内容

本报告分析了2018年3月中美贸易摩擦对国内宏观经济的影响，涵盖贸易政策、金融市场、商品价格以及农产品价格等多方面内容。报告指出，尽管贸易摩擦对短期出口和经济增长造成一定冲击，但长期来看，有助于推动中国深化改革开放，加强知识产权保护，促进科技自主创新。

主要观点

1. 贸易摩擦对经济的影响

• 短期冲击：美国启动“301调查”并签署针对中国的总统备忘录，标志着贸易政策的实质性升级。此举将对我国出口，尤其是高科技产品出口产生负面影响。
• 出口占比：中国对美出口占出口总额的20%左右，其中机电、音像设备及其零件、附件等主要出口类别受到冲击。
• GDP影响：2017年我国GDP增长6.8%中，有0.6%来自净出口。若净出口出现负增长，GDP增速可能降至6.3%以下。
• 谈判预期：历史上中美多次通过谈判解决301调查引发的争端，最终达成协议或妥协，因此谈判结果对我国影响较大，执行报复性措施的可能性较小。

2. 贸易摩擦对改革的推动作用

• 知识产权保护：美方诉求与我国深化改革、鼓励科技创新、全面开放的方向有一定一致性，将促进我国完善知识产权保护法律制度。
• 自主创新能力：只有通过提高高科技产品的技术含量和做大做强高科技制造业，才能使产品“不可替代”，增强国家竞争力。
• 合作共赢策略：作为世界最大市场，我国在谈判中具有一定筹码，贸易战可能导致双方受损，因此优势策略应是合作共赢。

关键信息

1. 贸易政策变化

• 美国行动：特朗普政府于3月23日签署备忘录，宣布对部分中国商品加征25%关税，限制中资在美科技领域投资。
• 产品清单：美国贸易代表办公室将在15天内公布涉及约500-600亿美元的商品清单，涵盖高科技、通信和知识产权领域。
• 历史参考：美国曾多次对中国使用301条款，但最终均通过谈判解决，极少执行报复性措施。

2. 金融市场反应

• 利率波动：SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率小幅上行，7天期拆借回购利率上行1.04BP至3.2399%。
• 央行操作：3月19日至3月23日，央行共投放货币600亿元，逆回购到期3800亿元，净回笼资金3200亿元。
• 市场反应：尽管央行加息未超出市场预期，但美国贸易制裁引发市场担忧，债市收益率回落。

3. 农产品价格季节性下滑

• 整体趋势：上周食品价格季节性下降，蔬菜、鸡蛋、肉类等价格均有所下滑，拉低CPI 0.31个百分点。
• 具体表现：
  • 蔬菜价格平均下行2.4个百分点，寿光蔬菜价格环比下跌6.3%。
  • 鸡蛋价格平均下行4.3个百分点。
  • 肉类价格大幅下降，但猪价逐步企稳，局部小涨。
  • 粮食价格下行0.1个百分点，食用油价格保持平稳。

4. 商品价格受贸易担忧影响

• 煤炭市场：6大电厂煤炭库存小幅上行，煤炭运价下行，运费小幅上行。
• 铁矿石和螺纹钢：受美国贸易制裁影响，铁矿石价格下行7.71%，螺纹钢价格下行9.81%。
• 库存变化：铁矿石港口库存上行165万吨，钢材库存小幅回落，市场对制造业下滑的预期拉低商品价格。

金融政策方向

中国人民银行行长易纲在高层论坛上强调金融工作应“稳中有进”，具体包括：

1. 稳健中性货币政策：健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，加强宏观审慎管理。
2. 深化金融改革：推动金融监管体制改革，支持财税改革，完善房地产金融调控政策。
3. 加强金融监管：明确“监管姓监”，优化监管力量，出台审慎监管制度。
4. 取缔非法金融活动：强化金融风险源头管控，清理整顿无照经营和超范围金融业务。

作者信息

• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院应用经济系博士，曾就职于光大证券研究所。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，主要从事数据预测工作。

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