20221102-大越期货-玉米月报_新粮上量主导供给_淀粉需求复苏强劲_13页_1mb

玉米市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年11月玉米市场供需格局及价格走势，重点从供应端和需求端两方面探讨了市场运行逻辑，并对期货市场表现及关键变量进行了评估。

主要观点

供应端分析

• 国内供应情况：新作减产量低于预期，供应缺口缩小，但收割进度慢于去年同期，短期内供给偏紧。国内玉米期末库存将有所上升，但整体仍处于历史低位。
• 全球供应情况：全球玉米供应缺口仍维持高位，主要受美国和乌克兰出口预期下调影响，尽管巴西和阿根廷出口预期有所上调，但整体市场仍显紧张。
• 库存与价格：南北港口库存持续下降，南港因进口成本高企，价格维持高位；北港因新作上量未全面展开，库存仍处低位。
• 深加工企业库存：全国96家主要深加工企业库存从低点回升，加工利润恢复，开工率上升，对玉米价格形成支撑。
• 玉米拍卖情况：本周玉米拍卖成交率总体上升，显示市场对玉米需求增强，尤其在替代品供应不足的背景下。

需求端分析

• 生猪饲料需求：生猪存栏和能繁母猪存栏量均处于高位，叠加压栏和二次育肥需求，推动饲料消费回升，对玉米需求形成支撑。
• 玉米淀粉需求：深加工企业库存处于低位，加工利润恢复，开工率提升，对玉米形成较强支撑。但随着新作玉米上量，未来供应将趋于宽松。
• 替代品影响：小麦与玉米价差处于低位，替代作用有限；饲用稻谷拍卖虽曾缓解玉米压力，但9月末停止后，替代物不足，进一步支撑玉米价格。

关键信息

供需缺口预测

• 国内供需缺口：根据农业农村部预测，2022/23年度玉米进口量上调至2200万吨，期末库存上调至279万吨。
• 全球供需缺口：USDA预测全球玉米期末库存下降，缺口扩大，主要由于美国和乌克兰出口预期下调，巴西和阿根廷出口预期上调，但整体影响尚不明确。

价格与利润

• 玉米价格：现货价格受供给偏紧及成本支撑影响，维持高位；期货价格震荡偏强，基差震荡走弱，显示市场对年底供给紧张的预期。
• 玉米淀粉加工利润：随着库存回升及玉米价格上涨，淀粉加工利润恢复，推动企业开工率上升，支撑玉米需求。

市场情绪与持仓

• 期货市场情绪：当前大商所玉米期货多空持仓中，多单持有量为空单的93.15%，空方略强，市场或震荡偏弱。
• 交易所仓单：仓单数持续下滑，显示市场交易活跃度较高，但尚未出现无风险套利机会，需警惕做空风险。

结论与展望

• 短期展望：市场仍将震荡偏多，玉米价格受供应缺口及饲料需求回暖支撑。
• 中期展望：随着新作玉米上市，供应压力增大，玉米价格或将走弱，但整体涨势不变。

期货市场表现

• 基差走势：当前现货与期货价差接近近年来平均水平，期货价格涨幅高于现货，显示市场对年底供应紧张的预期。
• 持仓变化：大商所玉米2301合约前20名机构多单持有量为空单的93.15%，空方力量较强，市场短期偏弱。

风险提示

• 生猪需求恢复存在不确定性。
• 新作玉米上市将对市场供应形成较大支撑，可能影响价格走势。
• 国际玉米价格及替代品供应变化可能对国内市场产生影响。

附图说明

• 图1：CBOT与C2301价格及基差走势
• 图2-3：中国玉米预测年度期末库存及生长情况
• 图4-5：进口玉米价差及运费走势
• 图6-10：拍卖成交情况、库存变化及深加工数据
• 图11-13：供需缺口、全球供需平衡及基差走势
• 图14-22：生猪存栏、饲料价格、淀粉库存及利润走势
• 图23-26：期货持仓及成交量分布

资料来源：WIND、农业农村部、USDA、大越期货整理