20210618-东吴证券-美亚光电-002690.SZ-CBCT团购订单超预期_首次出口澳洲打开远期空间_3页_595kb
报告摘要
美亚光电（002690）总结
核心内容
美亚光电在2021年北京口腔展上取得CBCT团购订单913台，超出市场预期。结合此前华南口腔展的543台订单，上半年累计订单达1456台，显著高于2020年同期的464台。这一成绩反映了国内口腔业务的持续复苏以及公司CBCT产品的市场竞争力。
公司高端口腔CBCT产品首次出口至澳大利亚，标志着国产化CBCT正式进入国际高端市场，开启了国际化进程。该事件不仅验证了公司产品的品质与技术实力，也为CBCT业务的远期增长打开了空间。
主要观点
- 国内市场需求复苏：2021年口腔业务因疫情控制而恢复，带动CBCT订单快速增长，预计2021年CBCT业务将重回增长通道。
- 传统主业表现稳健：色选机业务需求刚性，受疫情影响较小，国内市场需求已恢复，为公司整体业绩提供支撑。
- 国际化布局初见成效：CBCT产品获得澳大利亚TGA认证并实现出口，标志着公司产品在国际市场的认可，为未来拓展海外市场奠定基础。
- 产品线持续丰富：公司推出口扫新品并取得医疗器械注册证，进一步完善其在医疗影像领域的布局，推动口腔数字化进程。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) | 每股收益(元/股) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 1,496 | -0.3% | 438 | -19.5% | 0.65 | 80.30 |
| 2021E | 1,844 | 23.2% | 650 | 48.4% | 0.96 | 54.10 |
| 2022E | 2,196 | 19.1% | 788 | 21.2% | 1.17 | 44.66 |
| 2023E | 2,607 | 18.7% | 937 | 18.9% | 1.39 | 37.55 |
- 当前股价对应动态PE分别为54倍、45倍、38倍，维持“买入”评级。
- 公司长期成长逻辑稳固，盈利能力和估值水平持续优化。
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 51.8% | 54.2% | 54.5% | 54.7% |
| 销售净利率(%) | 29.3% | 36.4% | 37.0% | 37.1% |
| ROE(%) | 19.1% | 26.8% | 30.5% | 33.8% |
| ROIC(%) | 17.0% | 18.2% | 20.4% | 22.5% |
- 毛利率和净利率持续提升，反映公司盈利能力增强。
- ROE和ROIC稳步增长，显示公司资本回报率持续优化。
- 资产负债率下降，财务结构更加稳健。
风险提示
- 疫情反复可能影响CBCT出货量；
- 色选机海外出口存在不确定性；
- 口扫新品市场接受度及口腔数字化发展可能低于预期。
结论
美亚光电凭借CBCT订单的超预期增长和首次出口澳洲的突破，进一步巩固了其在口腔影像设备领域的领先地位。公司产品线的丰富和国际化进程的推进，为长期发展提供了坚实支撑。维持“买入”评级，看好其未来业绩表现。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
