20180330-广发证券-PCB行业月度观点_全球PCB龙头臻鼎-KY全能化道路之本土启示_1_2__37页_3mb

报告摘要

本报告以全球PCB龙头臻鼎-KY为研究对象，探讨其从鸿海独立以来，通过布局全产品线，紧抓智能机浪潮和苹果创新趋势，成功实现从消费电子领域到高阶PCB技术的转型，成为全球PCB一哥。同时，报告分析了全球PCB市场表现、行业动态及投资建议，为本土PCB厂商提供发展启示。

臻鼎-KY的崛起路径
- 从2006年从鸿海独立，至2011年上市，臻鼎-KY在十年间实现了从消费电子到高阶PCB技术的转型。
- 通过布局FPC、HDI、IC载板等全产品线，臻鼎-KY在智能手机浪潮中迅速成长，2017年营收达35.88亿美元，同比增长40.3%，成为全球PCB龙头。
- 紧跟苹果主板升级趋势，如SLP和FPC采购量增长，成为苹果主要供应商之一。
PCB行业发展趋势
- 智能手机成为PCB市场的主要驱动力，带动FPC和HDI市场快速增长。
- 随着5G、汽车电子等新兴领域的发展，PCB行业正逐步向高阶化、全能化、大型化方向发展。
- 下游应用的创新，如OLED、3D传感、无线充电等，推动了PCB产品向更精细、更高速的方向演进。
技术布局与研发投入
- 臻鼎-KY在技术研发和产能扩张方面投入巨大，2015-2016年研发投入和资本支出持续增长。
- 技术储备包括卷对卷FPC、LCP材料、SLP、内埋RLC技术等，为后续市场增长做好准备。
市场表现与投资建议
- A股PCB板块整体表现疲软，但部分企业如弘信电子、超华科技、奥士康等表现较好。
- 海外PCB厂商整体表现优于A股，其中臻鼎、嘉联益、景硕上涨，而台郡、华通则表现不佳。
- 投资建议关注东山精密、景旺电子、依顿电子、生益科技、崇达技术、深南电路、超声电子和沪电股份。

市场表现
- A股PCB板块过去一月跟随市场调整，但降幅较上期收窄，部分企业如弘信电子、超华科技、奥士康率先反弹。
- 海外PCB厂商表现优于A股，其中臻鼎、嘉联益、景硕上涨6%；台郡、华通则下跌12%和8%。
- 上游材料板块跌幅较大，生益科技、金安国际均下跌10%。
行业动态
- 全球PCB厂商排名中，臻鼎-KY以35.88亿美元营收位列第一。
- 2017年全球PCB市场增长动力由智能手机带动，其FPC和HDI需求显著增加。
- 随着5G、汽车电子等新应用的发展，PCB行业将进入新的增长周期。
技术发展
- FPC是臻鼎-KY的核心产品，2016年其营收占比超80%。
- 臻鼎-KY在2015-2016年期间持续投入研发，成功开发卷对卷FPC、LCP材料、SLP等高阶技术。
- HDI工艺持续提升，线宽线距逐步缩小，材料也向低介质低损耗方向发展。
投资建议
- 建议关注苹果新动能、5G高频高速、汽车电子三个方向。
- 推荐关注东山精密、景旺电子、依顿电子、生益科技、崇达技术、深南电路、超声电子和沪电股份等企业。