2024年信用债中期投资策略：翻开信用债投资新篇章-240620-国联证券-43页_1mb

信用债市场回顾与投资策略

📅 市场表现
2024年上半年信用债市场表现强势，各品种利差全面下行。其中，城投债利差压缩幅度最大，达到4123BP；产业债和金融债利差分别压缩920BP和1488BP，市场整体呈现"利差极致压缩"的特征。

📊 市场特点

1. 资产荒：在"资产荒"背景下，机构持续向久期和信用资质较低品种下沉，推动利差快速收窄。
2. 城投债结构牛：各等级城投债利差压缩至历史低位，机构对高收益品种的挖掘需求显著增加。
3. 金融债分化：银行二永债收益率下行明显，AAA级品种收益率多数处于历史低位，非资本债等新型品种受到关注。
4. 地产债交易行情：政策持续优化推动地产债收益率下行，但销售低迷下风险尚未出清。

🔍 债品种分析

• 城投债：境内融资受限，境外债发行热度上升。重点省份化债进度差异化，政策倾斜区域值得关注。
• 金融债：特别强调TLAC非资本债这一新型品种，期限灵活且安全性较高，银行二永债、券商次级债和保险次级债继续展现配置价值。
• 地产债：虽经历政策修复，但库存高企、销售低迷问题尚未解决，央国企主体仍是较优选择。
• 国企产业债：基本面改善行业（如建筑、化工等），中长期品种收益率优势明显，适合配置。

💡 投资建议

1. 城投债：关注化债政策受益区域、退平台标的和收储利好平台；配置角度建议关注AA+以上、剩余期限1-3年的优质主体。
2. 金融债：久期可拉至3-5年，重点关注TLAC非资本债、银行ABCP次级债等结构性机会。
3. 地产债：继续保持谨慎，以央企和高质量国企为主；8月偿债高峰后风险缓释，或可把握逢低配置机会。
4. 国企产债：建议聚焦AA+评级、中债估值3%以上、行业现金流改善的企业，特别是剩余期限在1-3年区间品种。

⚠️ 风险提示
市场风险超预期、政策边际变化、房地产风险超预期、宏观经济不及预期。

分析师声明
本报告由国联证券研究部独立撰写，分析师资质声明见文末，请投资者独立投资决策。