20250608-国金证券-非银行金融行业研究_陆家嘴论坛相关金融政策窗口开启_稳定币主题情绪有望延续_9页_1mb

陆家嘴论坛与金融政策窗口开启：证券与保险板块投资分析

核心内容概述

2025年陆家嘴论坛将于6月18日至19日召开，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，将探讨金融改革开放、国际金融合作与治理。论坛期间，中央金融管理部门预计发布若干重大金融政策，推动资本市场稳健发展。此政策窗口的开启，为证券与保险板块带来积极影响，同时稳定币相关主题情绪有望延续。

证券板块分析

主要观点

• 政策预期：陆家嘴论坛将释放金融改革信号，券商并购预期增强，投资机会可能显现。
• 业绩改善：券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的错配凸显配置性价比。
• 投资建议：建议关注三条主线：
  1. 港交所：ADT增长显著，2025年1-5月ADT达2,423亿元，同比增长50%。
  2. 四川双马：创投行业或迎来政策催化，公司参投基金已投多个优质项目，有望在2025年实现上市。
  3. 券商超预期标的与低配修复机会：关注业绩超预期的券商及持仓占比低的标的。

关键信息

• 市场表现：本周非银金融（申万）上涨2.0%，跑赢沪深300指数1.1个百分点。
• 数据追踪：
  • 经纪业务：A股日均成交额12089亿元，环比增长10.5%；1-5月日均股基成交额16506亿元，同比增长61.8%。
  • 代销业务：2025年1-4月新发权益类公募基金1589.2亿份，同比增长113.3%。
  • 投行业务：2025年4月IPO/再融资募资规模247亿元，同比下降6%；债券承销规模47481亿元，同比增长20.9%。
  • 资管业务：截至2025年4月末，公募非货规模19.1万亿元，环比增长1.2%；私募基金规模20.2万亿元，环比增长1.3%。

保险板块分析

主要观点

• 稳定币主题情绪：Circle登陆纽交所，市场情绪被进一步催化，机构认购倍数超20倍。
• 分红险转型：负债成本压降，利差相对平稳，保险板块有望迎来价值重估。
• 投资建议：关注四条主线：
  1. 稳定币受益标的：如众安在线。
  2. 低估值、2季报表现较好的标的：如众安在线、中国太平。
  3. 主动基金超低配的权重股及港股PB低于1的头部保险公司。
  4. 财险板块防御属性标的，基本面扎实，建议逢低配置。

关键信息

• Circle上市表现：最终发行规模3400万股，定价31美元，市值238亿美元，2024年PE高达153倍。
• 保险资金增持高股息标的：2024年至今保险资金举牌/增持共计36家公司，偏好H股及高股息率行业。
• 保险业保费收入：2025年4月原保费收入4209亿元，同比增长9.64%；前4月累计原保费收入2.6万亿元，同比增长2.25%。
• 中国平安：拟发行117.65亿港元零息H股可转换债券，初始转换价55.02港元。
• 中国太保：发布500亿战新并购基金与私募证券投资基金，聚焦股息价值投资策略。
• 水滴公司：2025年一季度实现归母净利润1.08亿元，同比增长34.2%。
• 友邦保险：杜嘉祺回归担任董事会主席，推动亚太市场高价值保单增长。

风险提示

1. 权益市场波动：可能降低公司投资收益，影响利润表现。
2. 长端利率大幅下行：引发市场对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期：可能影响券商财富管理与机构业务发展。

关键数据与事件

• 保险资金举牌/增持信息：包括农业银行、北京控股、中国神华、招商银行等，涉及多个行业。
• 稳定币相关进展：Circle上市，香港稳定币法案正式刊宪，众安银行与圆币创新科技合作，OSL交易所或申请相关业务。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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