20150622-川财证券-关注国企改革主题_14页_589kb

国企改革主题分析总结

核心内容

本报告围绕“国企改革”主题展开，结合当前市场环境与资金流动情况，分析了融资买入对市场的影响，并展望了下周宏观经济、市场策略及行业配置方向。同时，报告还对互联网、化工、消费等行业进行了重点推荐，并涉及产业调研中的精准医疗、碳交易市场及无人机等新兴领域。

主要观点

1. 融资买入负反馈风险较低

• 宏观政策无实质性利空：在政策未转向的情况下，存量资金抽离的可能性较小。
• 杠杆率与集中度影响：融资占比高的股票虽有被强制平仓的风险，但目前尚未出现连续跌停现象。
• 融资资金推动作用减弱：自5月以来，融资买入占市场成交量的比重已从19.47%降至10.97%，接近2014年水平。
• 资金流入与流出趋势：资金流出增速加快，资金流入增速放缓，净流入边际效应减弱。
• 资金面拐点未现：融资余额净减少和基金净赎回尚未成为现实，牛市尚未结束。

2. 市场处于中场调整阶段

• 短期回调不等于顶部：市场回调可能是资金面短期压力所致，而非牛市顶部。
• 政策宽松延续：财政与货币政策仍保持宽松态势，市场主逻辑未被破坏。
• 主题投资机会仍存：国企改革、京津冀、大众创业万众创新等政策推动相关主题仍有表现空间。

关键信息

下周展望

产业调研重点

1. 免疫细胞治疗技术：

   • CAR-T技术在治疗急性B细胞白血病方面效果显著，适应症逐步扩大。
   • 安科生物与博生吉医药合作，精准医疗将成为新热点，建议关注中源协和、北陆药业、冠昊生物等。

2. 碳交易市场启动：

   • 2016年全国碳交易市场将启动，预计现货交易空间在25-50亿元，衍生品市场空间达千亿。
   • 建议关注碳交易资产管理公司及新能源+碳交易相关企业，如爱康科技。

3. 无人机市场加速开启：

   • 大疆发布开发者套件，宗申集团将实现无人机批量生产。
   • 无人机在农业、新闻采集等领域应用扩展，产业链发展提速。

怡亚通调研纪要

• 六大业务板块：深度380、O2O金融、宇商网、和乐云微店、和乐终端传媒、跨境电商。
• O2O金融模式：服务零售门店，年化利率8%+6%（EA服务费），贷款流程高效。
• 宇商网：建设为开放B2B平台，整合现有小B用户，逐步开放给非怡亚通体系商户。
• 和乐云微店：开放B2C平台，已有6万家云微店，SKU达20万，支持传统门店互联网化。
• 和乐终端传媒：与小B五五分成，已实现8,000万推广费收入。
• 跨境电商：已有6家品牌商合作，公司具备自贸区、通关等优势，规模达50亿。
• 盈利模式优化：通过信息化提升存货周转，降低物流成本，提高资金使用效率。
• 盈利结构变化：小规模客户综合盈利能力更高，公司正从传统分销向平台商转型。
• 商业模式优势：公司为消费品领域线下王者，具备高粘性产业链闭环，ROE显著高于传统分销模式。
• 估值建议：建议采用PS估值，对标京东，重申“买入”评级。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：预计6个月内绝对收益超过20%
  • 增持：预计收益在5%-20%
  • 中性：预计收益在-5%至5%
  • 减持：预计收益低于-5%

• 行业投资评级：

  • 超配：行业相对市场基准收益高于5%
  • 标配：收益在-5%至5%
  • 低配：收益低于-5%

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