深度报告-20230221-万联证券-银行行业深度报告_开年经济增长符合预期_关注持续性_15页_1mb

报告摘要

银行行业深度报告总结

核心内容

2023年开年，银行行业表现符合预期，信贷投放和经济修复均显示出积极信号。尽管部分指标略低于历史平均水平，但整体趋势向好，为银行板块的估值修复奠定了基础。报告从信贷数据、经济修复情况、银行资产质量、净息差变化、投资策略及风险提示等方面进行了详细分析。

主要观点

1. 信贷开门红，对公中长期贷款维持高位

1月新增人民币贷款：4.9万亿元，同比多增9227亿元，其中企业中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元。
信贷结构：企业端贷款增长显著，短期贷款和中长期贷款均实现同比多增，票据融资则有所减少。
社融数据：1月社融新增5.98万亿元，同比少增1959亿元，主要受企业债和政府债发行减少影响。
预测：预计2023年一季度信贷增长仍保持高位，受益于早投放早收益和3月复工因素。

2. 开年经济修复符合预期

消费端恢复：春节假期消费相关行业销售收入同比增长12.2%，略低于过去三年的复合增速12.5%。
新房销售：节后表现一般，基本持平于2022年，低于2021年。
二手房市场：房价和销售略有回升，但后续持续性仍需观察。
整体判断：消费回暖温和，企业投资意愿和居民消费意愿逐步改善，但收入改善较慢成为主要阻碍。

3. 银行业规模增长稳定，净息差持续收窄

2022年四季度净利润：累计2.3万亿元，同比增速5.4%，较前三季度回升4.2个百分点。
资产规模增长：总资产同比增长10.82%，与三季度基本持平。
净息差：四季度净息差1.91%，环比下滑3BP，主要受资产端收益率下行影响。
资产质量：不良率1.63%，连续9个季度下行；关注类贷款占比2.25%，环比上升2BP；拨备覆盖率206%，环比基本持平。

4. 经济持续改善推动银行板块估值提升

疫情后影响减弱：预计2023年疫情管控对经济的影响逐步减弱，企业与居民的预期将改善。
政策支持：前期政策支持下，大消费端动能有望逐步释放，供给端收缩导致部分可选消费价格上涨。
投资前景：经济改善将为银行板块带来估值修复机会，部分银行净息差有望边际企稳。

关键信息

投资策略

板块估值：目前银行指数（中信）处于低位，加权PB为0.66倍，相对沪深300指数跑输5.93个百分点。
个股选择主线：
1. 债务风险缓释：关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。
2. 规模扩张支撑：选择营收端稳定高增的公司，业绩增速相对较好。

风险提示

宏观经济下行：可能对银行资产质量造成较大影响。
货币政策宽松：可能进一步压缩银行净息差。
监管政策收紧：可能对银行业务产生不利影响。

估值与市场表现

行业排名：年初至2023年2月17日，银行指数在30个一级行业中排名第29位。
个股表现：27只个股跑赢银行板块指数，其中长沙银行和瑞丰银行涨幅超过10%。

结论

银行行业在2023年开年表现出一定的修复迹象，信贷投放保持高位，经济逐步回暖，为银行板块的估值提升提供了支撑。未来需重点关注消费端增长及居民收入预期变化，同时警惕宏观经济下行、货币政策宽松及监管政策收紧等风险因素。整体来看，银行板块具备一定的估值修复潜力，建议投资者关注具有债务风险缓释能力和规模扩张支撑的个股。