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透过两份拟加税清单看中美贸易摩擦

核心内容

中美贸易摩擦在2018年6月进一步升级，美国发布新的拟加税清单，中国随即发布对等反制清单。双方的贸易摩擦不仅体现在关税调整上，还涉及对投资、技术转移等领域的限制。以下是核心内容、主要观点和关键信息的总结。

主要观点

• 美国拟加税清单：6月15日，美国发布第二份拟加税清单，重点针对“中国制造2025”计划中的高端制造领域，如机器人、航空航天、工业机械、汽车制造等。相较4月清单，减少了最终消费品的比重，增加了中间商品和资本设备，以打击依赖中国中间品的美国企业。

• 中国反制清单：中国依据《对外贸易法》发布对等反制清单，主要针对美国共和党支持州的主要产业，如农产品（大豆、高粱、生猪）、汽车、能源产品等，以实现“精确打击”。

• 对行业影响：美国清单对出口导向、对美市场依赖大的行业冲击显著，尤其是医疗、光学设备（52.08%）、航空制造（40.32%）、轨道车辆（19.32%）、机械制造（19.05%）、电气设备（15.87%）、汽车（15.62%）等。而被剔除的行业如家电、医药将确定受益。

• 贸易不平衡问题：中美贸易逆差仍然显著，美国希望中国在减少逆差方面作出更多主动让步。中国则希望通过扩大能源、农产品等大宗商品进口来缓解问题。

• 未来风险与时间节点：中美贸易摩擦预计将持续，尤其在2018年三季度末和中期选举前可能进一步升级。关键时间节点包括：

  • 6月30日：美国可能宣布限制中国企业获取美国重大工业技术。
  • 7月6日：第一批340亿美元制裁产品可能正式生效。
  • 8月15日左右：第二批160亿美元产品可能开始生效。
  • 三季度后半段：若谈判未取得进展，美国可能发动更大规模制裁。

• 长期趋势：中美贸易摩擦是崛起大国与守成大国之间的结构性矛盾，未来将长期存在。美国试图通过贸易战遏制中国技术升级，但中国亦在努力实现产业升级和对美依赖的脱钩。

关键信息

美国拟加税清单特点

• 行业调整：减少最终消费品，增加中间产品和资本设备，以降低对美国消费者生活成本的影响。
• 重点行业：
  • 医疗、光学设备：制裁金额占比52.08%
  • 航空航天：40.32%
  • 塑料制品：30.49%
  • 轨道车辆：19.32%
  • 机械制造：19.05%
  • 电气设备：15.87%
  • 汽车制造：15.62%
• 新增产品：集成电路（27.43亿美元）、二极管、晶体管等分立器件（12.58亿美元）成为新增打击目标。

中国拟加税清单特点

• 目标行业：聚焦共和党支持州的产业，如农产品、汽车、能源产品等。
• 清单内容：
  • 清单一：约340亿美元，涉及大豆、高粱、生猪等农产品及汽车。
  • 清单二：约160亿美元，包括化工品、医疗设备、能源产品等。
• 影响范围：中国反制清单涉及全美2742个县，其中82%支持特朗普。

贸易结构与政策影响

• 中美贸易不平衡：美国对华贸易逆差占其总逆差的60%左右，仍为特朗普关注焦点。
• 美国国内反应：部分美国行业协会反对特朗普的关税政策，显示国内尚未达成共识。
• 历史背景：美国曾通过贸易战遏制日本崛起，未来可能重复类似策略。

风险提示

• 贸易摩擦继续升级的风险：双方博弈可能持续，甚至在中期选举前加剧。
• 政策不确定性：美国可能在6月30日限制中国获取美国工业技术，进一步施压。
• 对市场影响：短期市场情绪受压制，长期需关注具体受影响行业。

行业影响与展望

• 中美关系趋势：未来中美将保持结构性互补关系，既合作又竞争。
• 中国产业升级方向：逐步减少对美依赖，推动高端制造发展，扩大国内消费市场。
• 国际分工调整：从“生产-消费-原料提供”三角结构向“高端制造+高端消费”模式转变。

附件数据概览

表1：美国拟加征关税清单涉及金额与所占行业出口总额的比重

表2：4月与6月清单涉及行业对比

投资评级与分析师声明

• 公司投资评级标准：
  • 买入：相对市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对市场基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动
  • 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下
• 行业投资评级标准：
  • 看好：相对市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动
  • 看淡：相对市场基准指数收益率-5%以下

分析师声明

本报告内容为分析师个人观点，与分析师薪酬无直接关系。投资评级信息以报告发布日后的12个月为基准，若存在利益冲突或重大不确定性，将暂停评级。