20170815-天风证券-贸易专题报告_贸易摩擦如何影响出口__16页_1mb

贸易摩擦如何影响出口？总结

核心内容

本报告分析了中美贸易摩擦对中国出口的影响，从贸易结构、失衡原因、反制手段、摩擦形式及其影响，到未来出口走势等方面进行了全面探讨。

主要观点

• 中美贸易关系的表象与实质
  中国是美国最大的贸易伙伴之一，但并非其最大出口国，而是最大进口国。中美贸易在产品结构上存在明显重合，尤其在机电音像产品方面，容易被美国视为“靶子”。

• 贸易失衡的根源
  美国贸易逆差主要由其国内储蓄率低、投资率高造成，而非外部因素。中美之间贸易本质上是互补关系，而非竞争关系，但因表象竞争，中国成为美国转移矛盾的对象。

• 中国的反制手段有限
  中国在贸易角度上的反制措施相对匮乏，主要原因在于其并非美国主要出口国，且美国出口结构分散，对中国进口依赖度较低。

• 贸易摩擦与贸易战的差异
  传统贸易摩擦（如反倾销、反垄断）对出口冲击不大；排他性贸易协定（如TPP）已失效；制造业回流短期内难以实现；而边境税和汇率操纵指控可能带来更大影响，但全面贸易战的可能性较低。

• 出口趋势取决于全球经济走势
  全球经济尤其是美、欧、东盟的经济状况是中国出口的关键驱动因素。近期出口改善得益于这些地区的经济复苏。

关键信息

• 美国贸易结构
  美国主要进口来源国为：中国、墨西哥、加拿大，其中中国占比最高；主要出口目的地为：加拿大、墨西哥、中国，但中国占比不足8%。

• 中美贸易产品结构
  美国主要出口产品为机电音像产品（25%）、运输设备（18%）、化工产品（11%）；中国主要出口产品为机电音像产品（42%）、纺织品（12%）。

• 中美贸易摩擦的潜在形式
  包括反倾销、反垄断、贸易制裁、排他性贸易协定、制造业回流、边境税、汇率操纵指控等。

• 制造业回流的可行性
  美国制造业成本并不如媒体报道的那样有显著优势，且其工人老龄化、工程师短缺等问题制约了大规模回流的可能性。

• 未来出口展望
  短期内，外需增速可能略有下滑，但因全球经济仍处于复苏阶段，影响幅度相对可控；长期来看，中国出口复苏趋势可能难以持续，但东盟等新兴市场的需求增长将有助于缓解外需回落压力。

结构分析

1. 中美贸易存在什么问题？

• 中国是美国最大的贸易伙伴，但并非最大出口国。
• 美国对中国的出口依赖度较低，但进口依赖度较高。
• 中美贸易产品存在明显重合，导致竞争关系表象明显。

2. 中美之间贸易的“失衡”是如何形成的？

• 美国储蓄率低，投资率高，导致贸易逆差。
• 中国作为高储蓄国，为美国提供大量进口。
• 中美之间贸易本质上是互补，而非竞争。

3. 中美存在贸易制衡么？

• 中国在贸易角度上的反制手段有限，主要集中在机电音像产品和运输设备领域。
• 美国对中国的贸易制裁可能遭遇较大阻力，因涉及行业集中度高，且游说力量强。

4. 从“贸易摩擦”到“贸易战”：影响几何？

• 传统贸易摩擦对出口冲击不大，仅影响个别行业。
• 排他性贸易协定已失效，短期内难以重建。
• 制造业回流尚不具备现实基础，需长期投资。
• 汇率操纵指控和边境税可能带来较大影响，但全面贸易战概率较低。

5. 展望来看，贸易究竟会如何？

• 短期：外需增速可能下滑，但幅度可控，因全球经济仍处于复苏阶段。
• 长期：出口复苏趋势可能难以持续，东盟等新兴市场将成为重要支撑。
• 风险提示：美欧经济增长超预期下滑、东盟经济大幅波动。

图表目录概要

• 图1：2016年美国主要进口货物来源国
• 图2：2016年美国主要出口目的地国
• 图3：美国贸易差额主要形成国
• 图4：美国对外出口产品结构
• 图5：中国对外出口产品结构
• 图6：美国及全球储蓄情况变化
• 图7：储蓄和贸易的关系
• 图8：中美贸易表现间的关系
• 图9：美德贸易表现间的关系
• 图10：美国出口中国产品结构
• 图11：美国出口中国各项产品占比
• 图12：中日出口增速
• 图13：中日对美出口增速
• 图14：倾销占贸易比例
• 图15：美国进出口情况
• 图16：美国贸易差额与日本贸易差额
• 图17：全球经济走势主导出口增长
• 图18：中国出口目的地国占比
• 图19：中国出口不断改善
• 图20：欧美经济景气情况
• 图21：东盟代表国家经济景气情况
• 图22：中国对外出口情况
• 图23：IMF预测全球经济增长情况
• 图24：东盟进口（中国占比）

结论

中美贸易摩擦对中国出口的影响有限，主要体现在传统制裁手段上。真正的威胁来自全面贸易战和汇率战，但目前可能性较低。中国出口趋势仍由全球经济走势主导，短期内外需可能略有回落，但长期来看，东盟等新兴市场的需求增长将为出口提供支撑。