建筑施工行业研究报告_34页_1mb

建筑施工行业研究报告总结

核心内容概述

建筑施工行业作为国民经济的重要组成部分，近年来在宏观经济波动中表现出一定的逆周期性。尽管2020年受“新冠”疫情影响，行业整体增速放缓，但国家采取了积极的财政政策和灵活的货币政策，对冲了疫情带来的负面影响，建筑业仍对经济增长起到重要作用。未来建筑业预计保持中低速温和增长态势，但面临下游需求和资金端收紧的压力。

主要观点

• 行业周期性：建筑业具有明显的长周期特征，目前处于下行阶段，受房地产和基建投资影响较大。
• 政策导向：国家政策以减负、规范管理为主，同时推动行业转型升级和高质量发展。
• 竞争格局：行业集中度持续提升，大型国有企业和部分龙头民企表现更优，中小建筑企业面临淘汰压力。
• 盈利能力：行业整体盈利水平受下游需求影响，短期受政策支持有所回升，但中长期仍面临下行压力。
• 债务与流动性：建筑施工企业债务负担加重，尤其是民营企业，融资环境趋紧，流动性压力显现。
• 债券市场：2020年建筑业发债数量和金额大幅增长，高等级主体更受青睐，银行间市场发行量远超交易所市场。

关键信息

行业增长与需求驱动

• 建筑业主要由房地产和基建投资驱动，2020年前三季度建筑业总产值同比增长3.40%，但增速较上年同期下降3.26个百分点。
• 房地产投资在2020年二三季度表现强劲，但受政策边际收紧影响，未来增速或将放缓。
• 基建投资在政策支持下逐步恢复，但受地方政府债务风险控制影响，增速温和。

行业竞争与集中度

• 建筑施工行业准入壁垒较低，但随着行业下行，集中度提升，形成多层次竞争格局。
• 中央和地方国有企业凭借资金和技术优势占据市场主导地位，大型民企和外资企业也有一定市场份额。
• 民营企业因融资能力和抗风险能力较弱，面临更大的出清压力。

行业盈利能力

• 建筑业毛利率受下游需求影响较大，2020年前三季度样本企业利润总额同比下降12.71%。
• 不同所有制企业的盈利能力分化明显，央企和地方国企相对稳定，民企波动较大。
• 2020年前三季度样本企业营业利润率中位数为10.13%，较2019年有所回升。

债务与流动性状况

• 建筑施工企业资产负债率中位数维持在75%左右，有息债务规模持续增长。
• 2020年前三季度样本企业有息债务合计46815.87亿元，同比增长18.37%。
• 中央国有企业杠杆水平有所下降，地方国企和民企则因融资环境收紧而面临更大压力。

债券发行与利率情况

• 2020年前三季度建筑施工企业发债数量及金额同比大幅增长，超短期融资券增幅显著。
• 银行间市场债券发行量和规模远超交易所市场，显示其在流动性支持方面的优势。
• 高等级主体在债券发行中占据主导地位，AAA级主体发债规模占比达78.11%。
• 债券发行利率总体下降，短期债券利率下降明显，中长期债券利率变化较小。

行业展望

联合资信认为，建筑施工行业整体风险一般，行业展望为稳定。未来建筑业将保持中低速增长，但需关注房地产和基建投资的调控政策及市场变化，同时注意债务风险和流动性管理。