20200603-华安证券-大国雄芯.光学系列报告（一）_手机模组逆势增长景气延续_37页_2mb

手机模组逆势增长景气延续总结

核心内容

本报告分析了手机摄像头模组市场在新冠疫情背景下仍保持增长态势，并探讨了ToF技术及潜望式镜头对行业带来的影响。同时，对多家重点公司进行了盈利预测和投资建议，强调了行业集中度提升和龙头厂商受益的趋势。

主要观点

• 多摄快速渗透：多摄像头配置已成为手机标配，2019年全球智能手机后置多摄渗透率达76%，预计未来将进一步提升。
• 摄像头模组价值提升：随着镜头和CIS的升级，模组价值水涨船高，其中AA制程技术显著提升模组的组装精度和利润率。
• ToF技术成为新增长点：ToF凭借成本低、适用范围广等优势，成为3D感测的主流方案，预计2020年全球ToF传感器市场将达到28亿美元。
• 潜望式镜头成为主流趋势：潜望式镜头在不增加手机厚度的前提下实现光学变焦，成为手机拍照体验升级的重要方向，2020年出货量有望达到1亿部，2023年或突破4亿部。
• 行业集中度提升：头部厂商在技术、工艺、规模等方面优势明显，模组订单向其集中，盈利能力和市场地位进一步提升。

关键信息

• 市场预测：根据旭日大数据预测，2019年全球手机摄像头出货量约为44亿颗，预计2021年增长至75亿颗，CAGR达30.6%。
• 出货量预测：悲观、中性和乐观预测下，2020-2022年全球智能手机出货量增速分别为0.73%、9.89%、19.04%；摄像头出货量增速分别为34.40%、23.20%、13.72%。
• 技术发展：潜望式镜头、ToF技术、AA制程等技术推动了手机拍照能力的提升，同时也提高了模组的附加值和生产难度。
• 企业受益：国内模组厂商如欧菲光、舜宇光学、丘钛科技等，因技术升级和市场扩张，受益明显。

投资建议

建议重点关注以下公司：

• 欧菲光：光学模组龙头，2020年预计EPS为0.56元，PE为28.92倍，具备较强的竞争力。
• 水晶光电：滤光片龙头，2020年预计EPS为0.49元，PE为30.15倍，业务增长迅速。
• 联创电子：光学元件和触控显示业务双增长，2020年预计EPS为0.61元，PE为23.13倍。
• 韦尔股份：半导体设计和分销业务双轮驱动，2020年预计EPS为2.68元，PE为71.74倍。
• 汇顶科技：光学指纹识别龙头，2020年预计EPS为5.81元，PE为37.29倍，技术壁垒高。
• 晶方科技、五方光电、合力泰、同兴达：建议关注其在摄像头模组领域的布局和成长潜力。

风险提示

• 手机销量下滑超出预期
• 多摄渗透率不及预期
• 手机摄像头模组竞争加剧

重点公司盈利预测