电子行业大国雄芯.光学系列报告（一）：手机模组逆势增长景气延续-20200603-华安证券-37页_1mb

手机模组逆势增长景气延续总结

核心内容

本报告分析了手机摄像头模组市场的发展趋势，指出尽管受到新冠疫情影响，手机摄像头模组市场仍保持增长态势。随着多摄像头（多摄）技术的快速渗透，以及3D感测技术（如ToF）和潜望式镜头的广泛应用，摄像头模组市场呈现出高价值、高壁垒、高成长性的特点。

主要观点

• 多摄快速渗透：2019年全球智能手机后置摄像头多摄渗透率已达76%，预计未来将进一步提升。2020年多摄渗透率显著增长，三摄和四摄机型占比分别达到27.1%和61%。
• 镜头规格升级：随着摄像头像素的提升和镜头结构的复杂化，模组组装的价值和工艺要求显著提高，特别是采用AA制程技术后，模组毛利率可提升至20%左右。
• 潜望式镜头成为主流：潜望式镜头通过光学变焦提升拍照体验，且在不增加手机厚度的前提下实现高倍数变焦，成为未来手机拍照的重要发展方向。潜望式镜头模组出货量有望在2020年达到1亿部，并在2023年突破4亿部。
• ToF技术带来新增长点：ToF技术因成本低、适用范围广成为3D感测的主流方案，预计2020年全球ToF模组智能手机出货量可达1.4亿部，2021年将增长至2.9亿部。国内模组厂商如欧菲光、舜宇光学等已受益于这一趋势。
• 市场集中度提升：随着技术升级和成本下降，市场向头部厂商集中，龙头厂商如欧菲光、舜宇光学、丘钛科技等在模组市场中占据重要地位。

关键信息

摄像头模组市场预测

• 2019年全球手机摄像头出货量约44亿颗，预计2021年将增长至75亿颗，CAGR达30.6%。
• 摄像头出货量在不同预测情景下的增速分别为：
  • 悲观预测：2020年0.73%，2021年34.40%，2022年15.55%
  • 中性预测：2020年9.89%，2021年23.20%，2022年15.55%
  • 乐观预测：2020年19.04%，2021年13.72%，2022年15.55%

潜望式模组出货测算

• 2019年搭载潜望式摄像头的手机出货量约1500万部，2020年有望增至1亿部，2023年突破4亿部。
• 潜望式模组包含棱镜模块、镜头组、VCM马达等，其中VCM马达目前由日韩企业主导，但国内厂商如舜宇光学、欧菲光等具备较强竞争力。

ToF市场前景

• ToF技术因成本低、适用范围广成为3D感测的主流方案，预计2020年全球ToF市场将达28亿美元，2025年有望增长至69亿美元。
• 随着苹果入局，安卓手机厂商对ToF模组的渗透率加快，2020年有望实现1.4亿部出货。

投资建议

报告建议重点关注以下公司：

• A股公司：欧菲光、水晶光电、韦尔股份、汇顶科技、晶方科技、联创电子、五方光电、合力泰、同兴达。
• 港股公司：舜宇光学、丘钛科技。

这些公司在光学、摄像头模组、3D感测、指纹识别等领域具有较强竞争力和成长潜力。

风险提示

• 手机销量下滑超出预期
• 多摄渗透率不及预期
• 摄像头模组市场竞争加剧

重点公司盈利预测（单位：元）

估值（PE）