20200514-华安证券-大国雄芯.半导体系列报告（二）_手机CIS逆势增长景气延续_25页_1mb

报告摘要

手机CIS逆势增长景气延续总结

核心内容

手机CIS（CMOS图像传感器）市场在2020年表现出逆势增长的态势，其景气度持续提升。主要因素包括多摄技术的普及、光学屏下指纹芯片的高增长以及TOF（飞行时间）技术的快速渗透。CIS作为手机拍照系统的核心组件，其价值量高、毛利率高、技术壁垒高，是光学赛道中最具成长性的部分。

主要观点

市场空间大、需求高：根据Yole数据，2018年全球智能手机CIS市场规模约105亿美元，预计2018-2023年CAGR可达9.3%。消费者对拍照体验的关注度不断提升，推动CIS需求增长。
CIS价值量高、毛利率高：CIS在摄像头模组中价值占比达50%以上，高端CIS毛利率可达40%-50%。索尼、三星、豪威为当前全球高端CIS的三大主要供应商。
高端CIS迅速渗透：随着CIS尺寸和分辨率的提升，以及像素尺寸的缩小，高端CIS快速渗透市场，推动ASP（平均销售价格）显著提升。预计2020年手机CIS ASP将超过5美元（不含光学屏下指纹）。
多摄渗透率提升：2019年全球智能手机多摄渗透率已达76%，其中三摄占比53.1%，四摄占比25.1%。2020年四摄渗透率预计将提升至61%，推动CIS出货量增长。
光学屏下指纹芯片增长迅速：2019年出货量超过1.8亿颗，同比增长超100%。预计至2024年，整体屏下指纹手机出货量将达11.8亿台，年均复合增长率达42.5%。
TOF快速渗透：TOF模组在消费电子领域预计从2016年的2000万美元增长至2022年的60.58亿美元，CAGR达158%。预计2020年全球TOF模组出货量达1.3亿只。
技术升级显著提升画质：2x2片上镜头（OCL）、多像素合一、硬件HDR等技术的应用，显著改善了CIS的成像效果，提升了手机拍照体验。
国产替代趋势明显：豪威科技在高端CIS领域已具备一定竞争力，预计2020年将受益于中低端手机后摄主摄普及4800/6400万像素，迎来业绩放量。

关键信息

市场预测：2020年全球智能手机销量预计下降约14%，但在多摄和光学创新的推动下，CIS出货量仍有望实现正增长。
出货预测：悲观、中性、乐观假设下，2020-2022年手机摄像头出货量增速分别为0.73%、9.89%、19.04%。
CIS市场格局：索尼、三星、豪威占据全球高端CIS市场主导地位，其中索尼市占率最高，达48%。
技术发展：CIS技术持续升级，包括尺寸增大、分辨率提升、像素尺寸缩小、OCL技术、多像素合一、硬件HDR等。
ASP提升：随着高端CIS渗透率的提升，手机CIS ASP显著上升，预计2020年将超过5美元。
投资建议：建议重点关注A股CIS龙头韦尔股份、光学指纹龙头汇顶科技，以及CIS封测龙头晶方科技。

图表与数据

图表1：手机摄像头模组示意图
图表2：手机摄像头价值量
图表3：摄像头各组件毛利
图表4：全球CIS市场占有率（2019年营业额）
图表5：全球CIS出货行业分布（2019年营业额）
图表6：全球CIS市场占有率（2019年出货量）
图表7：CIS厂商IDM和Fabless模式对比
图表8：主要高像素CIS型号及参数
图表9：上市光学屏下指纹手机
图表10：光学屏下指纹识别原理
图表11：上市手机多摄组合
图表12：市场咨询机构预测多摄渗透率
图表13：上市Android机型后摄多摄占比（2019年-2020年5月）
图表14：上市Android机型前摄多摄占比（2019年-2020年5月）
图表15：Realme X50m采用多个低分辨率CIS
图表16：手机出货量预测（2014-2022年）
图表17：手机摄像头出货-悲观预测
图表18：手机摄像头出货-中性预测
图表19：手机摄像头出货-乐观预测
图表20：部分采用TOF CIS手机
图表21：iPad Pro 2020采用LiDAR DToF方案
图表22：三星CIS尺寸不断变大
图表23：主流手机厂商后摄CIS分辨率变化趋势
图表24：CIS大小必须与镜头大小匹配
图表25：三星ISOCELL像素隔离技术
图表26：索尼片上镜头（OCL）技术
图表27：索尼OCL技术提升对焦体验
图表28：环境光线充足，索尼QCFA技术工作情况
图表29：环境光线较弱，索尼QCFA技术工作情况
图表30：索尼硬件HDR技术提升逆光拍照效果
图表31：手机CIS ASP估算
图表32：重点公司估值
图表33：韦尔股份主营业务营收占比（2019年）
图表34：韦尔股份主要经营指标（2015-2019年）
图表35：汇顶科技主营业务营收占比（2015-2020年Q1）
图表36：汇顶科技主要经营指标（2015-2020年Q1）
图表37：汇顶科技三费情况（2015-2020年Q1）

投资建议

韦尔股份：作为国内CIS设计和分销龙头，2019年半导体设计业务占比达83.56%，其中图像传感器产品占比71.74%。公司技术实力强，客户资源优质，受益于国产替代浪潮，未来成长性好。
汇顶科技：光学指纹识别龙头，拥有光学屏下指纹芯片技术，且拓展TOF CIS业务。公司重视研发，三费控制良好，具备较强的竞争力。
晶方科技：CIS封测龙头，关注其在封测领域的表现。