20220808-国金证券-山东药玻-600529.SH-18.66亿定增过会_助力中硼硅项目提速_4页_1mb

山东药玻 (600529.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

山东药玻近期获得非公开发行A股股票的批准，计划募集不超过18.66亿元用于中硼硅药用玻璃瓶和预灌封注射器项目的扩产。公司作为国内领先的药用玻璃瓶制造商，正顺应行业升级趋势，通过扩大中硼硅产能和布局预灌封产品，提升市场竞争力。

主要观点

• 行业趋势：药包材行业正向更高质量的中硼硅材质升级，山东药玻作为龙头厂商，将充分受益于这一趋势。
• 产品优势：中硼硅药用玻璃瓶具有更好的耐水、抗酸、抗碱性能，是高端制剂的首选包装材料。
• 技术布局：公司自2004年起布局一级耐水药用玻璃，已成为中国首个、世界第五个具备该技术的厂商，近年来攻克中硼硅管制瓶拉管技术，实现模瓶与管瓶同步发展。
• 项目进展：一级耐水药用玻璃项目将建设年产40亿只的生产能力，预灌封注射器项目新增年产5.6亿只的产能，两者均有助于优化产品结构和提升市场份额。
• 盈利能力：公司预计2022-2024年营收和净利润持续增长，毛利率保持稳定，净利率逐步提升，体现出良好的盈利能力和增长潜力。
• 估值变化：公司当前股价对应2022-2024年PE分别为25X、21X、18X，显示估值逐步下降，但盈利预期良好，维持“增持”评级。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为27.59元，总市值为164.15亿元，年内股价最高为44.22元，最低为18.95元。
• 财务数据：
  • 营收：2022E为44.56亿元，同比增长14.99%；2023E为51.25亿元，同比增长15.00%；2024E为58.93亿元，同比增长15.00%。
  • 归母净利润：2022E为6.62亿元，同比增长11.96%；2023E为7.84亿元，同比增长18.41%；2024E为9.17亿元，同比增长17.01%。
  • 每股收益：2022E为1.112元，2023E为1.317元，2024E为1.541元。
  • 每股经营性现金流净额：2022E为1.412元，2023E为1.622元，2024E为1.901元。
• PE与PB：2022E为24.80X，2023E为20.95X，2024E为17.90X；PB从2020年的7.01下降至2024E的2.53。
• 投资建议：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%~15%之间。
• 风险提示：一致性评价及市场需求增长低于预期，以及海运费等成本上升的风险。

附录摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

投资建议与市场评级

• 投资建议：维持“增持”评级。
• 市场评级分析：
  • 一周内：增持得2分
  • 一月内：增持得2分
  • 二月内：增持得2分
  • 三月内：增持得2分
  • 六月内：增持得2分
  • 平均评分：1.08，对应“增持”评级。

风险提示

• 市场风险：一致性评价及国内市场需求增长低于预期。
• 成本风险：海运费等成本上升可能影响盈利能力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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