燃料电池行业投资策略报告之四：氢能迎来发展春风，加氢站建设政策先行-20200115-万联证券-33页_1mb

氢能迎来发展春风，加氢站建设政策先行

核心内容概览

氢能作为一种清洁、高效、安全、可持续的二次能源，具有广阔的应用前景，可广泛用于工业、建筑、交通和电力行业。我国是全球最大的产氢国，但目前主要依赖工业副产氢和化石燃料制氢，氢能作为能源消费的市场规模仍较小。随着政策支持和基础设施建设的推进，氢能产业链正逐步完善，未来有望实现规模化发展。

主要观点

• 氢能发展背景：氢能是未来新能源的重要组成部分，可减少温室气体排放，推动能源多元化发展。
• 制氢技术现状：当前我国主要采用煤气化制氢和工业副产氢，电解水制氢和新型制氢技术尚处于发展初期。
• 储运氢技术：高压气态储氢技术相对成熟，是当前的主要储氢方式；液氢运输是长期目标，但受成本和能耗影响，目前仍处于导入期；有机液态储氢技术具有较高储氢密度和安全性，但流程复杂、成本高。
• 加氢站建设：加氢站建设步伐加快，2019年新投入运营16座，规划2020/2025/2030年分别建成100/300/1500座。各地政府加大政策支持力度，尤其在加氢站建设方面给予补贴，推动产业链发展。

关键信息

制氢

• 主要方式：煤气化制氢、工业副产氢、电解水制氢。
• 工业副产氢：短中期成为有效供氢主体，成本较低，适合大规模推广。
• 电解水制氢：随着供电成本下降，未来将成为主流技术之一，但目前成本偏高，受电价影响较大。
• 煤制氢与天然气制氢：煤制氢成本较低，但面临环保压力；天然气制氢成本高，原料依赖进口。

储运氢

• 主要方式：高压气态储氢、低温液态储氢、有机液态储氢、固态储氢。
• 高压气态储氢：成本低、充放氢速度快，但储氢量小，适用于短距离运输。
• 低温液态储氢：储氢密度高，适合大规模运输，但成本高、能耗大。
• 有机液态储氢：储氢密度高、安全性好，但流程复杂、成本高。
• 固态储氢：适合对体积要求高的场景，尚处于研发阶段。

加氢站建设

• 建设现状：2019年国内新投入运营16座加氢站，规划到2030年建成1500座。
• 补贴政策：地方政府对加氢站建设给予大力补贴，如佛山补贴高达800万元/座，运营补贴20元/kg。
• 基础设施布局：加氢站建设加速，设备国产化比例提高，建议关注产业链龙头企业。

投资建议

• 短中期：重点关注工业副产氢，尤其是氯碱工业和焦炉煤气制氢的龙头企业。
• 中长期：随着可再生能源成本下降，电解水制氢将成为主流，关注相关技术发展。
• 储运氢：短期内以高压气态储氢为主，液氢运输成本和能耗问题待解决，未来有望成为主流。
• 加氢站：加氢站建设受政策支持，补贴力度不减，建议持续关注相关企业。

风险提示

• 政策支持不足：若政策支持力度低于预期，将影响氢能产业发展。
• 宏观经济下行：若宏观经济景气度下行，将影响氢能产业链投资。
• 加氢站建设不及预期：若加氢站建设速度慢，将制约氢能应用。
• 制氢成本下降不及预期：若制氢成本无法有效下降，将影响氢能经济的推广。

图表概览

• 图表1：氢能源的特点
• 图表2：2018年全球氢气产量
• 图表3：2013-2018年中国氢气产量
• 图表4：全球、日本、中国氢能源结构对比
• 图表5：氢产业链的成本结构
• 图表6：中国氢能政策发展
• 图表7：制氢主要技术路线
• 图表8：中国制氢企业top10
• 图表9：煤制氢工艺流程图
• 图表10：天然气制氢工艺流程图
• 图表11：煤制氢和天然气制氢成本测算
• 图表12：氯碱副产制氢工艺流程图
• 图表13：焦炉煤气制氢工艺流程图
• 图表14：国内PDH项目
• 图表15：国内乙烷裂解项目
• 图表16：电解水制氢原理
• 图表17：电解水制氢成本结构
• 图表18：电解水制氢成本测算
• 图表19：全国风电指导电价表
• 图表20：全国光伏发电上网电价表
• 图表21：我国弃风量及弃风率
• 图表22：我国弃光量及弃光率
• 图表23：不同储氢方式的优缺点比较
• 图表24：高压储氢设备特点
• 图表25：高压气态储氢瓶类型
• 图表26：国内液氢相关企业
• 图表27：国内外有机液体储氢技术
• 图表28：部分储氢技术成本对比
• 图表29：储运氢的主要方式、工具及其技术对比
• 图表30：长管拖车运氢成本测算
• 图表31：长管拖车运氢成本曲线
• 图表32：管道输送氢气成本测算
• 图表33：管道输送氢气成本曲线
• 图表34：液氢槽罐车氢气成本测算
• 图表35：液氢槽罐车氢气成本曲线
• 图表36：三种运氢方式成本对比
• 图表37：我国加氢站布局（截止2019年6月）

相关研究与数据来源

• 相关研究：万联证券研究所20200110_新能源汽车动力电池动态跟踪（六）_AAA
• 数据来源：WIND、OFweek、Markets and Markets、观研天下数据中心、中国氢能联盟、国家能源局、发改委、北极星电力新闻网、中国产业信息网、中国储能电站网、CNKI、香橙会研究院、镁源动力、伊维智库等。

分析师与研究助理信息

• 分析师：陈雯，执业证书编号：S0270519060001，电话：18665372087，邮箱：chenwen@wlzq.com.cn
• 研究助理：黄侃，电话：18818400628，邮箱：huangkan@wlzq.com.cn
• 研究助理：江维，电话：01056508507，邮箱：jiangwei@wlzq.com