20180312-申万宏源-全球大型石化项目介绍系列之四_博禄（Borouge）全球最大的一体化聚烯烃生产联合体_9页_904kb

博禄（Borouge）全球最大的一体化聚烯烃生产联合体总结

核心内容

博禄（Borouge）是阿布扎比国家石油公司（ADNOC）与北欧化工（Borealis）于1998年成立的合资企业，总部位于阿联酋Ruwais，专注于聚烯烃产品的生产与销售。博禄依托阿布扎比低成本的乙烷资源，结合北欧化工的聚烯烃技术，形成了全球最大的一体化聚烯烃生产联合体，整体产能达到450万吨/年，未来规划进一步扩建至1140万吨/年。

主要观点

• 原料与技术优势：博禄的原料主要来自ADNOC炼厂的乙烯和低价乙烷，技术上采用北欧化工独有的Borstar®技术，提升了产品性能与生产效率。
• 项目分布实施：博禄通过分阶段实施项目，逐步扩大产能，优化生产结构，形成完整的产业链。
• 全球竞争力：博禄三期项目完成后，成为全球最大的一体化聚烯烃联合体，其聚烯烃产能与北欧化工合计超过800万吨，世界排名第六。
• 市场布局：博禄产品主要面向中东、东南亚、印度和中国市场，营销中心设于新加坡，同时在阿布扎比和上海设有创新与应用中心。

关键信息

博禄石化项目概述

• 一期（2001年）：年产能60万吨乙烯及40万吨聚乙烯，总投资12亿美元，由林德工程、Tecnimont、Bechtel等承包商参与。
• 二期（2013年）：投资50亿美元，新增150万吨乙烯、54万吨PE和80万吨PP产能，成为全球最大的烯烃转化装置。
• 三期（2016年）：新增150万吨乙烷裂解装置和96万吨聚丙烯产能，总产能达450万吨/年，其中聚乙烯230万吨，聚丙烯176万吨，LDPE 35万吨。
• 四期（2023年前后）：计划建设混合裂解装置，与ADNOC的Takreer炼油厂整合，进一步提升产能至1140万吨/年。

技术与产品优势

• Borstar®技术：北欧化工专有技术，生产增强型双峰聚合物，具有更高的机械强度与可加工性。
• 成本优势：通过加速转换过程降低材料成本和能耗，减少下游产品重量，提升产品附加值。
• 市场定位：专注于高附加值的管道、汽车零部件和包装材料，满足高端市场需求。

投资推荐

根据博禄的扩张模式与行业影响力，建议关注以下中国民营企业：

• 恒力股份（600346.SH）
• 荣盛石化（002493.SZ）
• 恒逸石化（000703.SZ）
• 桐昆股份（601233.SH）
• 卫星石化（002648.SZ）
• 东华能源（002221.SZ）

这些企业具备类似的产业链整合能力，有望在炼化行业实现竞争力提升。

表格数据摘要

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%至20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%至+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

本报告采用沪深300指数作为基准，投资建议仅供参考，决策需结合个人情况。

法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性，亦不承担任何投资损失责任。投资者应自行判断并咨询专业顾问。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布；
• 证券分析师谢建斌、江真俊具备执业资格，独立出具报告；
• 联系信息如下：