20220609-浙商证券-2022年5月进出口数据的背后_物流修复助力出口超预期_7页_786kb

物流修复助力出口超预期总结

核心内容

2022年5月，我国进出口数据实现环比显著回升，出口超预期增长，进口也呈现回暖趋势。这一变化主要得益于常态化核酸检测政策的实施，有效统筹了疫情防控与经济增长，促进了“人和物的流动”，推动了供应链修复和内需回升。

主要观点

• 出口超预期：5月人民币计价出口同比增长15.3%，环比提升13.4个百分点，超市场预期。1-5月累计出口增长11.4%，对东盟、欧盟、美国和韩国的出口分别增长12%、17.4%、12.9%和14.8%。
• 进口回暖：5月人民币计价进口同比增长2.7%，环比改善。1-5月累计进口增长4.7%，尽管对欧盟进口下降，但对东盟、美国和韩国的进口均有所增长。
• 贸易顺差扩大：5月贸易顺差达787.6亿美元，远超预期，有助于稳定汇率和外汇储备，外汇储备环比增加80.6亿美元。
• 短期修复，长期承压：出口短期受益于供应链修复，但下半年外需回落和价格支撑下滑将导致出口渐进下行。进口则有望随着内需回升逐步改善。

关键信息

出口情况

• 5月出口：人民币计价出口同比增长15.3%，前值为1.9%，环比提升13.4个百分点。
• 1-5月累计出口：同比增长11.4%，前值为10.3%。
• 主要贸易伙伴：
  • 东盟：5月出口增长12%，前值8.7%
  • 欧盟：5月出口增长17.4%，前值17%
  • 美国：5月出口增长12.9%，前值12.6%
  • 韩国：5月出口增长14.8%，前值12.4%
• 出口订单交付：疫情导致的订单积压在5月得到集中释放，推动出口走强。
• 出口价格支撑：预计下半年出口价格指数将逐步回落，影响出口名义增速。

进口情况

• 5月进口：人民币计价进口同比增长2.7%，前值为-1.9%，环比回升。
• 1-5月累计进口：同比增长4.7%，前值为5%。
• 主要贸易伙伴：
  • 东盟：5月进口增长3.4%，前值2.7%
  • 欧盟：5月进口下降8.5%，前值-2.9%
  • 美国：5月进口增长2.1%，前值16.6%
  • 韩国：5月进口增长3.6%，前值-1.8%
• 内需驱动进口：常态化检测促进复工复产，带动内需回升，从而推动进口修复。
• 进口价格：进口价格指数略领先于出口价格指数，受大宗商品价格影响较大。

外需与政策影响

• 外需回落预期：主流发达经济体（如美国、欧盟）经济增长放缓，叠加美联储加息和地缘政治冲突，全球外需预计逐步回落。
• 价格支撑减弱：出口价格指数受高基数影响将逐步回落，而进口价格指数与CRB指数同步性较强，预计下半年进口价格也将趋于平稳。

汇率与外汇储备

• 贸易顺差助力汇率稳定：5月贸易顺差超预期，带动美元兑人民币汇率从6.37快速贬值至6.78，随后回升至6.7以内。
• 外汇储备企稳：5月外汇储备环比增加80.6亿美元，达到31277.8亿美元，缓解国际收支压力。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期恶化
• 疫情变异冲击全球
• 海外经济超预期下滑

数据支撑

• 进出口热力图：显示5月进出口数据明显优于前几个月，贸易顺差显著增长。
• PMI数据：5月美国制造业PMI为56.1，服务业PMI为55.9；欧元区制造业PMI为54.6，服务业PMI为56.1；日本制造业PMI为53.3，服务业PMI为52.6；全球制造业PMI为52.4，服务业PMI为52.2。
• 物流修复：八大港外贸吞吐量5月同比增长13.0%，印证供应链修复。
• 内外贸剪刀差：4月下旬剪刀差转正，显示供应链不畅情况改善。

结论

5月进出口数据表现强劲，出口超预期增长，进口逐步修复，贸易顺差扩大，为汇率和外汇储备提供支撑。然而，出口长期仍面临外需回落和价格支撑减弱的压力，进口增长则受限于高基数和海外经济环境。政策层面的常态化检测和稳增长措施有助于短期经济修复，但需关注后续外需变化及全球供应链波动对出口的潜在影响。