20230117-国盛证券-冠豪高新-600433.SH-Q4产销两旺_盈利表现靓丽_3页_540kb

冠豪高新 (600433.SH) 总结

核心内容

冠豪高新在2022年实现显著盈利增长，全年归母净利润达3.85亿元，同比增长177.2%。其中，第四季度归母净利润为1.33亿元，去年同期为亏损0.54亿元，显示出盈利复苏态势。公司盈利增长主要得益于以下因素：

1. 子公司珠海冠豪条码科技破产的减值损失已计提，2022年归母净利润同比提升29.2%，第四季度同比提升26.6%。
2. 换股吸收合并粤华包，新增白卡、化工原料及印刷品等业务，增强了上下游产业链协同效应，提升了整体盈利能力。

主要观点

• 产销两旺：公司全年预计满产满销，实现销量约87万吨，其中归母口径销量约为52.2万吨。
• Q4表现稳健：第四季度预计销量约22万吨（归母口径约13.3万吨），环比维持稳定。
• 产品竞争力强：冠豪产品布局高端，竞争格局优异，预计第四季度均价有望环比提升。
• 成本管控能力突出：在提价落地背景下，公司单吨归母净利润预计可达820元/吨，环比提升170元/吨。
• 2023年展望：尽管Q1仍需消化部分高价浆，但随着纸浆价格下跌趋势增强，预计Q2起盈利将逐步修复。

关键信息

业务发展

• 产能布局：目前公司拥有白卡产能60万吨、特种纸产能27万吨。
• 未来扩展：2024年有望新增30万吨食品卡、6万吨特种纸产能，进一步增强市场竞争力。
• 产业链协同：公司未来有望纳入61.2万吨新增化机浆产能，有效弱化周期波动影响，推动长期增长。

技术研发

• 创新能力强：公司持续加大研发投入，推出差异化产品，完成专利封锁。
• 跨界布局：在医疗胶片涂料、数码烫画膜、碳纤维纸等高新领域积极拓展，增强市场多元化。

财务表现

• 盈利预测：2022-2024年公司归母净利润分别为3.85亿元、5.30亿元、6.53亿元，对应PE分别为19.5X、14.2X、11.5X。
• 财务指标：公司2022年营业收入为8137百万元，同比增长10.0%；归母净利润为385百万元，同比增长177.2%。
• EPS增长：2022年EPS为0.21元/股，2023年预计为0.29元/股，2024年预计为0.35元/股。

财务比率

• 毛利率：2022年为16.3%，预计2023年将提升至19.7%，2024年有望达20.2%。
• 净利率：2022年为4.7%，预计2023年为6.5%，2024年为6.2%。
• ROE：2022年为7.0%，2023年预计为8.9%，2024年预计为9.6%。
• 资产负债率：2022年为19.6%，预计2023年为22.2%，2024年为31.0%。

风险提示

• 原材料波动：纸浆价格波动可能影响公司成本及盈利。
• 产能爬坡不及预期：新产能建设可能面临延迟或效率不足的风险。
• 市场竞争加剧：食品包装纸市场存在竞争压力。
• 假设和测算误差：盈利预测基于一定假设，可能存在误差。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司盈利表现强劲，技术领先，产业链协同效应明显，未来成长路径清晰。

股票信息

• 行业：造纸
• 1月16日收盘价：4.07元
• 总市值：7505.43百万元
• 总股本：1844.09百万股
• 自由流通股占比：78.06%
• 30日日均成交量：15.92百万股

股价走势

• 附图显示股价走势，但未提供具体数据。

作者信息

• 分析师：姜春波（执业证书编号：S0680521070003）
• 研究助理：姜文锻（执业证书编号：S0680122040027）

相关研究

• 《冠豪高新（600433.SH）：老牌央企再起航，造纸横纵延伸，产业布局多元》（2022-12-30）

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投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。