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从头部经销商集团业绩表现看盈利增长点总结

核心内容

2020年，尽管受到疫情冲击和车市整体下行压力，港股汽车经销商集团代表公司中升控股、永达汽车、美东汽车均实现了营收和净利润的同比增长。其中，中升控股营收增长19.6%，归母净利润增长23.1%；永达汽车营收增长9.1%，归母净利润增长10.3%；美东汽车营收增长24.7%，归母净利润增长36.3%。

汽车经销商作为汽车销售的主要渠道，其主营业务包括新车销售、售后服务、二手车销售以及保险、租赁等衍生服务。通过分析头部经销商的业绩，可以识别出当前汽车行业的盈利增长点。

主要观点

新车销售增长点

• 豪华品牌销量高增：2020年豪华品牌销量同比增长14.7%，渗透率提升至13.1%。中升控股、永达汽车、美东汽车的豪华品牌销量分别增长20.8%、12%、15.9%，新车销售收入分别增长18.2%、12%、24.7%。
• 新能源品牌合作：特斯拉、小鹏等中高端新能源品牌开始与经销商合作，拓展维修及销售业务，为经销商提供新的增长动力。

售后服务增长点

• 汽车保有量提升：2020年全国汽车保有量达2.81亿辆，同比增长8.1%。
• 周期性保养需求：2015-2017年销售高峰期车辆迎来保养集中期，推动售后服务业务增长。
• 豪华品牌服务需求：豪华品牌车主对服务品质要求高，对价格相对不敏感，推动售后服务业务增长。

二手车交易增长点

• 市场秩序优化：政策优化（如增值税率下调、限迁政策松绑）和厂商规范化经营（如“官方认证二手车”）提升了二手车市场透明度和消费者信任。
• 交易量增长显著：中升控股和永达汽车的二手车交易量分别增长50%和26.6%。

关键信息

• 行业趋势：中国汽车市场进入平稳增长期，后市场有望成为主要增长点。
• 头部企业优势：品牌优势和规模化效应将进一步凸显，市场集中度有望提升。
• 投资建议：建议关注在汽车服务市场具有规模和先发优势的优质企业，如中升控股、永达汽车、美东汽车、广汇汽车等。

市场回顾

• 板块表现：截至3月28日，汽车板块下跌1%，沪深300指数上涨0.6%，汽车板块跌幅多于沪深300指数1.6个百分点。
• 子板块表现：
  • 周涨跌幅：乘用车（+0.5%）、商用载货车（+1.4%）、商用载客车（-3.4%）、汽车零部件（-1.8%）、汽车服务（+0.3%）。
  • 年初至今涨跌幅：乘用车（-15.3%）、商用载货车（+12.2%）、商用载客车（-17%）、汽车零部件（-3.9%）、汽车服务（-3.4%）。

本周投资策略及重点推荐

• 投资方向：关注盈利确定增长的公司，而非估值修复的公司。
• 重点推荐：
  • 零部件板块：拓普集团、继峰股份、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵、明新旭腾。
  • 汽车销售板块：广汇汽车。
• 推荐组合：星宇股份（20%）、拓普集团（20%）、湘油泵（20%）、明新旭腾（20%）、广汇汽车（20%）。

行业重点数据

全国汽车产量、销量及库存情况

• 2021年2月：汽车产销分别为150.3万辆和145.5万辆，同比分别增长4.2倍和3.6倍，环比下降37.1%和41.9%。
• 1-2月：汽车产销分别为389.0万辆和395.8万辆，同比增长88.9%和76.2%。
• 库存情况：2021年2月库存系数为1.68，库存指数位于警戒线之上。

乘用车、商用车、新能源车产销情况

• 乘用车：2月产销分别为116.2万辆和115.6万辆，同比分别增长4.8倍和4.1倍。自主品牌批发市场份额回升，零售份额微降。
• 商用车：2月产销分别为34.0万辆和29.9万辆，同比分别增长2.8倍和2.5倍。货车产销增长显著，刷新历史记录。
• 新能源车：2月产销分别为12.4万辆和11万辆，同比分别增长7.2倍和5.8倍。新能源乘用车产销增长显著，新能源商用车增长潜力较大。

行业新闻

车企动态

• 蔚来：因芯片短缺临时停产5天，预计第一季度交付降至1.95万辆。
• WEY坦克300：因订单过多暂停接收新订单，进行工厂停线改造。
• 特斯拉：Model Y价格上调8000元，因制造成本上涨所致。
• 吉利：计划2023年装配自研中控芯片，积极应对芯片短缺问题。

产业链动态

• L2级自动驾驶汽车：2020年全球共售出1120万辆L2级自动驾驶汽车，中国售出83.2万辆，普及率为12%。
• 百度Apollo与禾赛科技：合作研发激光雷达，应用于第五代Robotaxi。
• 国轩高科：动力电池产业链项目落户肥东，预计2025年产能达100GWh。

政策法规

• 南京：新能源物流车年运营里程达4万公里，可申领2万元补贴。
• 深圳：探索智能网联汽车立法新规，涵盖异地测试认可、全域开放道路测试、车路协同基础设施等。

一周新车

• 东风汽车：风行T5 EVO（A级SUV）。
• 长城汽车：哈弗H6国潮版（A级SUV）。
• 东风谛艾仕：DS8（B级轿车）。
• 比亚迪：宋plus DM-i（A级SUV）、E9（C级轿车）。

风险提示

• 汽车销量不及预期。
• 汽车产业刺激政策落地不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 供应链关键部件短缺。
• 疫情控制不及预期。

分析师承诺与免责声明

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