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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略：通胀触顶后，如何走出“滞胀”？

• 10月PPI表现：2021年10月PPI环比加速至2.5%，同比刷新至13.5%，主要受煤炭和原油价格影响。
• PPI趋势判断：由于价格传导滞后，10月中下旬大宗商品价格调整对PPI影响不显著，但将影响11月及后续增速，预计PPI年内高点已出现。
• 类滞胀格局：当前经济下行压力较大，类滞胀格局可能接近顶峰。
• 政策与经济变化：
  • 政策导向：前期更关注“胀”，后期更关注“滞”。
  • 货币政策：前期偏紧，后期逐步宽松。
  • 财政政策：基建投资保持平稳。
• 经济复苏路径：历史数据显示，“类滞胀”后经济通常伴随增长与通胀同步回落。本次可能依靠出口和消费复苏，同时需关注全球疫情控制及防疫政策变化。
• 风险提示：变异病毒导致疫情反复、国内外政策超预期。

固收金工：浦银安盛中证智能电动汽车ETF投资价值分析

• 基金概况：浦银安盛中证智能电动汽车ETF（代码：560000）为被动指数型基金，2021年9月30日上市，截至11月5日收益为15.38%，排名9/1379。
• 指数表现：中证智能电动汽车指数（H11052）涵盖智能电动汽车上下游产业链，历史年化收益率达29.66%，跑赢多数宽基和行业主题指数。
• 行业前景：
  • 发展历程：2014-2019为起步期，2020年后进入机遇期，产销量快速增长。
  • 产业链成熟：从供给侧到需求侧，产业链逐步完善，上下游行业景气度提升。
• 投资逻辑：行业具备高成长性，政策支持推动技术创新和绿色转型，出口导向型企业受益于人民币贬值趋势。
• 风险提示：政策超预期、未来变化、模型估计风险。

行业分析：医药生物板块迎来投资机会

• 政策驱动：国家发改委和工信部联合发布原料药高质量发展方案，推动行业向龙头集中。
• 行业趋势：
  • 原料药行业景气度提升，价格和成本上涨带动盈利改善。
  • 2022年行业盈利有望持续增长。
• 投资主线：
  1. 制剂一体化公司：推荐博瑞医药、华海药业，关注司太立、仙琚制药。
  2. CDMO拓展公司：推荐九洲药业、美诺华，关注普洛药业、天宇股份、奥翔药业。
• 风险提示：行业恢复不及预期、汇率波动。

推荐个股及其他点评

恒合股份（832145）

• 公司简介：专注于石油石化行业VOCs监测、治理和回收，产品包括在线监测系统、治理设备等。
• 行业前景：政策利好，市场空间广阔，预计2023年VOCs治理市场规模达666.6亿元。
• 竞争格局：行业分散，公司市占率仅1.35%，有较大提升空间。
• 核心竞争力：
  • 客户资源丰富，与中石油、中石化等建立长期合作。
  • 技术领先，拥有多项专利。
  • 渠道和产品布局完善，具备前瞻性。
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.43、0.61、0.80元，对应PE分别为19、13、10倍。
• 风险提示：产业政策变动、客户集中、销售模式风险、部分供应商依赖国外。

吉利汽车（00175）

• 10月销售数据：总销量111,599辆，同比-20.30%，环比+7.37%。领克品牌销量环比增长37.19%，表现突出。
• 行业表现：新能源车销量同比增长35.75%，但环比下降29.24%；海外出口同比增长26.10%，表现亮眼。
• 战略发展：
  • 发布“智能吉利2025”战略，布局智能电动化。
  • 推出雷神动力和Hi·X混动平台，推动销量增长。
  • 2025年销量目标365万辆，包含多个子品牌和出口目标。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为65/100/137亿元，对应PE为32/21/15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制不及预期、乘用车需求复苏不及预期、与沃尔沃合并协同效应不足。

英维克（002837）

• 项目概况：拟投资30亿元建设中原总部基地，占地约96亩，建设生产车间、库房、研发办公等。
• 产能与战略：
  • 项目预计前三年年产值分别为5亿、10亿、12亿元，前五年合计达55亿元。
  • 强化温控大平台构建能力，丰富产品结构，延伸供应链。
• 行业前景：受益于数据中心、储能、基站等行业的温控需求增长，尤其是液冷技术应用加速。
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.74/1.00/1.24元，对应PE为60/44/36X，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、人才获取与保留、政策变动。

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  • 行业评级：增持（>5%）、中性（-5%~5%）、减持（<-5%）。

晨会编辑：朱国广
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证券分析师：陶川、邵翔、高子剑、黄细里、杨惠冰、侯宾、宋晓东
研究助理：相关分析师助理