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国债市场总结（2022年3月15日）

一、行情综述

1. 国内期债市场表现

• 今日国内期债市场整体下跌，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为 -0.17%、-0.4% 和 -0.44%。
• 4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为 -0.03元、-0.03元 和 0.07元，显示期货隐含利差有所收窄。
• TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为 0.06元、0.1543元 和 0.3367元，净基差多为正。

2. 货币市场利率

• 货币市场利率多数小幅上涨，资金供需依旧较为均衡。
• 1天期银存间质押式回购利率报 2.0641%，涨 2.98个基点。
• 7天期报 2.1108%，涨 0.73个基点。
• 14天期报 2.1042%，涨 1.02个基点。
• 1个月期报 2.3101%，涨 1.84个基点。

3. 美债市场表现

• 美债收益率集体上涨，交易员为美联储即将启动加息周期做准备。
• 2年期美债收益率涨 11.1个基点至 1.871%。
• 3年期美债收益率涨 12.7个基点至 2.055%。
• 5年期美债收益率涨 14.4个基点至 2.096%。
• 10年期美债收益率涨 14个基点至 2.139%。
• 30年期美债收益率涨 11.6个基点至 2.474%。

二、宏观要闻

1. 国内消息

• 央行MLF操作：今日进行 2000亿元1年期MLF 操作，利率 2.85%，与此前持平；同时进行 100亿元7天期逆回购，利率 2.10%，也与此前持平。
• 消费数据：国家统计局数据显示，1-2月份社会消费品零售总额同比增长 6.7%，比2021年12月加快 5.0个百分点。
• 国务院常务会议：强调要落实《政府工作报告》重点任务，推动经济平稳运行，提出增值税留抵退税实施方案，以及推动特定金融机构上缴利润等政策。

2. 国际消息

• 俄乌第四轮谈判：双方讨论安全保障和俄罗斯撤军问题，但分歧依然存在，政治体制差异是主要障碍。
• 美元流动性趋紧：美元LIBOR 1月期限利率持续走高，反映国际市场上美元流动性趋紧，可能对新兴市场资本造成压力，不利于股市反弹。

三、后市展望

1. 市场分析

• 狭义流动性：资金利率上升，货币净投放增加，反映央行在流动性趋紧背景下仍维持宽松态度。
• 广义流动性：融资指标多数下行，信用边际转紧，显示宽信用政策阶段性受阻。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向上行，表明期债做多力量增强。
• 债市杠杆：债市杠杆率下降，做多现券力量减弱。
• 债对股性价比：债对股的性价比降低，市场对股债配置偏好可能发生变化。

2. 市场预期

• 尽管部分城市房贷政策松动，但受疫情影响，居民购房需求未恢复，企业中长期融资意愿较弱。
• 2月末社会融资规模存量增速为 10.2%，较上月回落 0.3%，显示信用扩张放缓。
• 综合来看，国债期货价格下行趋势可能只是短期现象，后期走强可能性较大。

3. 操作建议

• 建议暂时观望，关注经济数据和周四美联储货币政策动向。

四、利多与利空因素

利多因素

• 国内需求相对较弱，货币市场流动性保持宽松。

利空因素

• 国内逆周期政策连续发力，加大基建投资，多地出台房地产支持政策，货币政策努力保持信贷总量稳定增长。

五、风险因素

• 全球疫情变化：疫情扩散可能继续对经济和市场情绪造成冲击。
• 货币政策不确定性：美联储加息预期增强，可能对全球债市产生影响。
• 地缘政治变化：俄乌局势可能带来地缘风险，影响资本市场稳定。
• 信用风险波动：信用边际转紧，信用风险可能上升。

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