20210710-国盛证券-量化点评报告_资产配置思考系列之七_500强而300弱的背后逻辑_6页_654kb

量化点评报告总结

核心内容

本报告旨在通过GK模型分析中证500与沪深300指数的相对表现，并论证未来一年中证500仍将跑赢沪深300。报告指出，尽管部分投资者对中证500的未来收益存在疑虑，但从盈利和估值两个维度来看，中证500仍具备显著优势。

主要观点

1. 中证500表现优于沪深300
   自3月4日报告发布以来，中证500累计上涨6.3%，而沪深300累计下跌4%。截至当前，中证500已实现10.3%的超额收益。

2. 盈利维度优势明显

   • 自上而下的宏观模型预测：沪深300盈利增速为8.1%，中证500为9.0%。
   • 自下而上的分析师模型预测：沪深300盈利增速为14.8%，中证500为17.6%。
   • 两种模型均显示A股盈利有较强韧性，中证500盈利增速更高。

3. 估值维度优势显著

   • 沪深300的ERP（Equity Risk Premium）处于历史低位，预计未来一年估值将回落3.8%。
   • 中证500的ERP处于历史高位，预计未来一年估值将上行13.5%。
   • 估值差距达17%，中证500具备更高的安全边际和潜在收益空间。

4. 6月指数成分调整利好中证500

   • 6月宽基指数成分调整降低了中证500的估值，提升了其预期收益。
   • 调整后，中证500的预期收益提升了近15%。

5. 综合预期收益显著高于沪深300

   • 根据GK模型，中证500的预期收益为20%，而沪深300仅为4.4%。
   • 因此，报告建议继续超配中证500ETF或指数增强产品。

关键信息

• 盈利预测系统：包含宏观预测模型和分析师预测模型，分别从整体和个股层面预测盈利增速。
• ERP作为估值预测工具：通过EY（市盈率倒数）与BY（债券收益率）的比率进行回归分析，以预测未来一年估值变化。
• 指数成分调整影响预期收益：6月成分调整显著改善了中证500的估值结构，从而提升了其预期收益。
• GK模型构成：股票收益由股息率、股本稀释率、盈利增速和估值变化四部分组成。

风险提示

• 本报告结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境若发生显著变化，模型可能失效。
• 投资者应关注市场变化，避免过度依赖模型预测。

作者与联系方式

• 分析师：林志朋、刘富兵
  • 林志朋：执业证书编号 S0680518100004，邮箱：linzhipeng@gszq.com
  • 刘富兵：执业证书编号 S0680518030007，邮箱：liufubing@gszq.com
• 研究助理：梁思涵，邮箱：liangsihan@gszq.com

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图表目录摘要

• 图表1：中证500表现强于沪深300
• 图表2：两种盈利预测方法均显示中证500盈利增速更高
• 图表3：沪深300ERP处于历史低位
• 图表4：中证500ERP处于历史高位
• 图表5：6月成分调整降低中证500估值
• 图表6：中证500预期收益显著高于沪深300

投资建议

• 建议方向：超配中证500ETF或中证500指数增强产品。
• 投资逻辑：盈利和估值双重优势，未来一年预期收益显著高于沪深300。

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投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后的6个月内相对基准指数的表现，具体评级标准见表格。