20171016-渤海证券-研究所晨会_7页_473kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为渤海证券研究所发布的晨会报告，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述、金融工程研究等多个领域。内容聚焦于2017年9月金融数据、A股市场走势、非银金融行业表现、商品期货市场变化以及产业债信用风险分析等方面，为投资者提供市场动态与投资策略建议。

主要观点与关键信息

一、宏观及策略分析

1. 信贷小幅多增，表外融资扩张加力

• 数据表现：9月新增人民币贷款1.27万亿元，较去年同期多增566亿元；社会融资规模为1.82万亿元，同比多增1084亿元。
• M2增长：M2同比增速回升至9.2%，主要受非标融资增长推动。
• M1与M2剪刀差：M1同比增速与M2持平，剪刀差进一步缩小，显示资金“脱虚向实”趋势。
• 表外融资：信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票扩张动能增强，反映房地产等行业对信贷的旺盛需求。
• 展望：去杠杆政策持续，“稳中求进”背景下，M2增速可能继续下行，流动性长期偏紧趋势未变。

2. A股市场策略

• 市场表现：上周上证综指和沪深300分别上涨1.24%和2.20%，中小板指和创业板指涨幅更大。
• 行业表现：家用电器、医药生物、食品饮料、商业贸易涨幅居前；有色金属和采掘小幅下跌。
• 经济数据：9月进出口数据回暖，出口同比增速回升至8.1%，进口同比增速达18.7%，显示国内外需求平稳。
• 流动性：9月金融数据超预期，但央行仍维持偏紧的流动性政策，年内全面降准可能性较低。
• 策略建议：十九大召开在即，市场或维持高位平稳，关注政策预期差，挖掘混改、供给侧改革、一带一路等政策相关题材。若政策利好兑现，可转向防御型配置，关注金融和消费板块。

二、行业专题评述

非银金融行业

• 市场表现：上周申万非银指数上涨1.42%，保险板块涨幅最大，证券板块跌幅最大。
• 行业动态：《证券发行办法修订》出台，线下配售至少40%分配给社保等。
• 业务环境：券商经纪、自营、两融等业务环境持续向好，9月已披露数据的10家上市券商净利润环比增长29.3%。
• 投资主线：
  • 大型券商：建议关注风控好、估值低、专业能力强的公司，如华泰证券。
  • 中小券商：关注弹性大、事件驱动型的公司，如兴业证券、国元证券。
• 风险提示：市场低迷可能导致券商业绩下滑。

三、金融工程研究

1. 商品期货市场

• 整体走势：文华商品指数结束一个月下跌行情，出现连续上涨。
• 板块表现：
  • 工业品：涨幅大于农业品，黑色系板块领涨。
  • 有色金属：沪镍指数上涨10.32%，沪铅指数小幅下跌。
  • 化工品：PVC、甲醇指数跌幅较大。
  • 农产品：菜粕、豆粕涨幅较大，外盘CBOT豆粕和大豆指数也显著上涨。
• 价差走势：大豆豆粕价差、玉米与玉米淀粉价差小幅震荡；豆油棕榈油价差下跌接近历史底部；焦炭焦煤价差从顶部回落，螺纹钢铁矿石价差高位震荡。

2. 波动率分析

• 高波动品种：沪铝、焦炭、甲醇。
• 低波动品种：沪金、沪锡、淀粉。

四、产业债信用风险分析

1. 评级调整趋势

• 近年情况：2016年产业债市场主体评级调整数量为341家，评级下调主体175家，上调主体166家。
• 行业分布：评级下调主体集中在采掘、钢铁、化工等行业；评级上调主体集中在建筑装饰、房地产、公用事业等行业。
• 企业性质：地方国企、央企和民企评级调整主体较多，地方国企评级下调增多，民企评级上调增多。

2. 风险提示

• 2017年风险主体：通过财务指标净变化量分析，预测2017年有107家产业债主体存在评级下调风险，提示率为54.55%。
• 财务指标：评级下调主体近五年财务指标普遍恶化，上调主体则表现不明显。
• 定性因素：评级下调的定性因素包括行业景气度下滑、主营业务萎缩；上调因素包括主营业务扩张、融资渠道畅通。

投资评级说明

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