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宏观策略展望

1. 货币政策操作新范式

• 降息与降准操作差异化：存款降优于贷款降，三季度可能降准50BP，LPR或下调10-20BP，MLF或下调10-20BP。
• 传导路径改变：央行绕开MLF-LPR传导，LPR暂作为政策利率工具使用，后期或跟随美联储降息回归常规路径。
• 货币投放增加基础货币投放方式，丰富政策工具，主要操作对象为短期国债。

2. 经济与汇率判断

• 5月经济数据延续修复，但供需偏紧依然显著，高技术行业投资保持较强增长。
• 房地产走势分化，销售端施压地产链，出口和制造业用工需求拉动就业改善。
• 人民币汇率三季度承压，四季度或现双向波动，波动区间预计7.1-7.3。

3. 结构性货币政策

• 工具扩容方向：支持保障性住房建设、地产宽松政策、“以价换量”结构性调节。

后续关注要点

• 需关注政策落地节奏与市场反应。
• 货币政策调整与汇率波动之间的关联。
• 地产销售拐点、高技术产业出口等关键指标的变化。