20230818-中国银河-欧林生物-688319.SH-半年报点评_研发投入大幅增加_期待在研品种进展_3页_706kb

欧林生物(688319SH)半年报点评

核心观点

• 公司发布2023H1业绩，收入增长0.21%，净利润同比下降80.4%；
• 研发投入大幅增加649.5%，尤其费用化研发投入增长317.6%，资本化研发投入增长280.08%，驱动利润下滑；
• 维持“谨慎推荐”评级，调高盈利预测，预计2023-2025年归母净利润0.61亿/1.39亿/2.26亿元，EPS分别为0.15/0.34/0.56元，PE分别为107/47/29倍；
• 风险提示：疫苗研发失败、市场渗透率提升不及预期、新生儿数量下降等。

## 业绩概述
- **收入与利润**：2023H1收入同比+0.21%，略增；净利润同比-80.4%，主要因研发投入加大；
- **毛利率与费用率**：毛利率93.04%，同比提升0.54pp；净利率1.134%，同比下降2.00pp；
- **现金流**：经营现金流净额流出缩窄，回款质量提升。

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## 投资亮点
- **研发投入激增**：研发费用率提升4.27pp至17.83%，重点推进四价流感疫苗和重组金葡菌疫苗项目；
- **未来增长预期**：
  - 预测2023-2025年净利润增速12.956%/12.764%/6.253%，对应PE持续下降至29倍；
  - 即将上市的三联苗及临床III期金葡菌疫苗为重磅品种，市场渗透率达长期边际改善空间。

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## 风险提示
1. 研发项目失败风险；
2. 市场渗透率不及预期；
3. 新生儿数量可能超预期下降。