20221029-国金证券-欧林生物-688319.SH-研发续增_关注疫后修复与创新疫苗进展_4页_1mb

报告摘要

市场表现：公司营收持续增长，但利润端增速放缓，主要受研发投入增加及工艺验证费用影响。
产品线：
- 吸附破伤风疫苗：市场份额稳居第一，针对犬伤和外伤患者市场仍处于培育阶段，预计未来销售可突破15亿元。
- Hib疫苗：销售稳定，为AC-Hib三联苗的生产奠定基础。
- AC-Hib三联苗：处于准备申报生产阶段，预计2023年获批，将带来亿元级收入新增量。
研发进展：
- 金葡菌疫苗：临床二期数据良好，三期临床已完成首例受试者接种，全球领先。
- 病毒类疫苗平台：正在搭建，未来将与百灵生物合作开发流感疫苗（MDCK细胞悬浮工艺）。
财务表现：
- 研发投入：2022年1-9月累计研发投入1.60亿元，同比增长324.06%，其中Q3投入1.24亿元，同比增长721.21%。
- 盈利预测：维持营收预测，预计2022/2023/2024年分别为6.08/8.33/10.75亿元，同比增长24.73%/37.05%/29.06%。
- 归母净利润预测：下调至0.75/1.42/1.93亿元，同比增长38.5%/21.77%/25.28%。
- ROE：预计2022/2023/2024年分别为8.53%/14.82%/17.98%，持续提升。
- P/E：预计2022/2023/2024年分别为115.04/60.63/44.78，逐步下降。
- P/B：预计2022/2023/2024年分别为9.82/8.98/8.05，逐步改善。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	320	487	608	833	1,075
营业收入增长率	78.72%	52.18%	24.73%	37.05%	29.06%
归母净利润(百万元)	36	108	75	142	193
归母净利润增长率	-216%	199%	-30.50%	89.75%	35.40%
摊薄每股收益(元)	0.099	0.266	0.185	0.351	0.476
ROE(摊薄)	12.78%	8.53%	14.82%	17.98%
P/E	134.42	115.04	60.63	44.78

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流	4	40	-50	306	196
投资活动现金净流	-49	-256	-242	-33	-53
筹资活动现金净流	18	369	140	-241	-92
现金净流量	-26	153	-153	31	50

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金(百万元)	104	254	101	131	181
应收款项(百万元)	193	344	509	468	589
存货(百万元)	46	75	81	80	94
流动资产(百万元)	363	875	899	887	1,073
固定资产(百万元)	240	252	348	368	385
资产总计(百万元)	641	1,212	1,451	1,441	1,646
流动负债(百万元)	240	342	546	454	547
负债总计(百万元)	264	367	572	480	574
股东权益(百万元)	377	845	879	961	1,072
资产负债率	41.21%	30.30%	39.40%	33.33%	34.85%