20230820-德邦证券-欧林生物-688319.SH-经营符合预期_金葡菌3期顺利推进_4页_832kb

欧林生物（688319SH）公司点评

核心观点

维持“买入”评级，聚焦疫苗研发，未来增长潜力显著，但短期业绩承压，主要因研发高强度投入。

核心亮点

1. AC-Hib三联苗有望获批上市：2023年已报产并通过核查，预计2023年底获批，成国内首个同类产品，未来潜力成为十亿级产品。
2. 产品管线完善：新增幽门螺杆菌疫苗、四价流感疫苗等重磅研发项目，幽门螺杆菌疫苗或媲美HPV级别，未来1-2年内陆续进入临床。
3. 金葡菌III期进展顺利：2022年8月启动临床，预计2023Q4公布中期数据。

表现与风险

• 短期业绩承压：2023年上半年收入小幅下滑，净利润大幅下降，主要由于费用投入增加（尤其研发费用率27.5%，同比提升6.5%）。
• 市场风险：在研品种失败、现有产品销售不及预期、纳入免疫规划不确定性及竞争加剧均需警惕。

维护评级与目标

预计2023-2025年营收分别为70亿、91亿、124亿元；归母净利润0.9亿、1.2亿、1.8亿元。当前估值支持“买入”，看好长期成长性。

风险提示

• 研发失败或进度延迟风险
• 品牌产品销售不达预期
• 新产品纳入免疫规划的不确定性
• 市场竞争加剧风险