20220817-国金证券-欧林生物-688319.SH-营收环比增长240_研发投入持续加码_4页_1mb

欧林生物 (688319.SH) 增持评级总结

核心内容

欧林生物是一家专注于疫苗研发与生产的公司，其核心产品包括吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗。公司目前市场占有率高，尤其在吸附破伤风疫苗领域，市场占有率超过80%。公司近期发布中报显示，2022年H1实现营收2.33亿元，同比增长37.6%；归母净利润3014万元，同比下降26.71%。尽管净利润有所下降，但Q2单季度营收环比增长240%，主要得益于核心产品销售收入的提升。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年H1业绩增长符合预期，Q2单季度业绩快速增长，显示核心产品吸附破伤风疫苗的强劲销售势头。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2022H1研发支出达3154万元，研发人员数量增加至120人，研发费用占营业额比例达到15.65%，同比增加60.33%。
• 技术平台：公司已建立细菌性疫苗研发产业化平台，涵盖细菌大规模培养、目标产物分离纯化、多糖蛋白结合及制剂技术。
• 产品管线：公司正在推进AC-Hib疫苗的III期临床试验，预计2023年获批，将带来近亿元营收增量。该疫苗不含佐剂，安全性优于竞品智飞生物。
• 抗超级耐药金葡菌疫苗：与陆军军医大学合作研发的抗超级耐药金葡菌疫苗临床II期数据良好，现已启动III期临床试验，是国内进展最快的厂家，全球尚无获批产品。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022E为6.36亿元，同比增长30.5%；2023E为8.63亿元，同比增长35.8%；2024E为11.13亿元，同比增长28.9%。
• 归母净利润：2022E为1.22亿元，同比下降6.37%；2023E为1.82亿元，同比增长49.39%；2024E为2.58亿元，同比增长41.81%。
• 每股收益：2022E为0.300元，2023E为0.449元，2024E为0.636元。
• ROE：2022E为13.15%，2023E为17.37%，2024E为21.07%，显示公司盈利能力持续提升。
• P/E：2022E为70.92，2023E为47.47，2024E为33.48，估值逐步下降。
• P/B：2022E为9.32，2023E为8.25，2024E为7.05，显示公司资产价值逐步回归。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 预期涨幅：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
• 风险提示：包括候选产品研发失败、产品价格下降、行业政策变动等。

财务预测与现金流

• 经营活动现金净流：2022E为111百万元，2023E为229百万元，2024E为236百万元，显示公司现金流状况良好。
• 投资活动现金净流：2022E为-124百万元，2023E为-50百万元，2024E为-50百万元，显示公司持续进行研发投入和资本开支。
• 筹资活动现金净流：2022E为-42百万元，2023E为-61百万元，2024E为-81百万元，显示公司融资活动有所减少。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 研发风险：候选产品研发可能失败。
• 价格风险：产品价格可能下降。
• 政策风险：行业政策可能变动。

附录：财务比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标均显示公司财务状况改善。
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率均有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 增长率：主营业务收入、EBIT、净利润等增长率均显示公司业务持续扩张。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标显示公司资产管理能力逐步提升。
• 偿债能力：净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率等指标显示公司偿债能力稳定。