20230131-开源证券-煤炭开采行业点评报告_煤炭Q4基金持仓分析_持仓低位_配置价值凸显_12页_1mb

煤炭行业投资分析总结

核心内容

2023年1月31日发布的行业分析报告指出，煤炭行业在2022年四季度经历大幅回调，公募基金持仓降至低位，但当前估值处于历史低位，安全边际较高，投资价值凸显。报告认为，随着经济复苏和需求回暖，煤炭价格有望保持稳定，行业整体具备良好的配置潜力。

主要观点

• 估值处于低位：截至2022年四季度末，煤炭行业在公募基金重仓持股市值中占比1.38%，环比下降0.86个百分点，但低于参考配置比例1.33%，说明配置空间较大。当前PE和PB（PB-ROE体系）估值均处于低位，安全边际充足。
• 煤价反弹迹象：动力煤港口现货价从低点反弹，目前维持在1200元/吨以上，预计未来需求复苏及供给不确定性将支撑煤价，不存在大跌风险。
• 业绩表现强劲：多数煤炭企业2022年业绩同比大增，个别公司Q4表现尤为突出。在高煤价预期下，2023年煤企业绩仍有望保持高位。
• 政策支持预期：春节后二三产恢复需求将稳步提升，国常会已部署稳经济政策，两会可能带来更多稳增长措施，进一步利好煤炭行业。
• 基金持仓结构变化：龙头煤企仍是基金主要持仓标的，但部分前期涨幅较大的公司遭遇减仓。特色煤企及转型煤企则获得加仓，显示市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

基金持仓分析

• 持仓总量：截至2022年四季度末，公募基金持有煤炭行业股票市值为434.8亿元，环比下降37.3%。
• 龙头煤企持仓：
  • 陕西煤业：持有基金169只，持股总市值63.8亿元。
  • 中国神华：持有基金150只，持股总市值38.1亿元。
  • 广汇能源：持有基金112只，持股总市值56.3亿元。
  • 兖矿能源：持有基金82只，持股总市值36.7亿元。
  • 神火股份：持有基金55只，持股总市值52.6亿元。
• 基金持仓占流通股比重：
  • 神火股份：15.74%
  • 广汇能源：9.51%
  • 兖矿能源（H股）：8.59%
  • 山煤国际：7.19%
  • 潞安环能：4.90%

基金持仓变动

• 加仓较多的公司：
  • 永泰能源：加仓2.1亿股（+31.2%）
  • 潞安环能：加仓6584万股（+81.7%）
  • 神火股份：加仓4720万股（+15.5%）
  • 兖矿能源（H股）：加仓2020万股（14.1%）
  • 兰花科创：加仓2019万股（+418.8%）
• 减仓较多的公司：
  • 陕西煤业：减持1.3亿股（-27.6%）
  • 晋控煤业：减持1.2亿股（-82.2%）
  • 兖矿能源：减持1.1亿股（-49.0%）
  • 淮北矿业：减持1.0亿股（-66.6%）
  • 山西焦煤：减持1.0亿股（-37.5%）

子板块表现

• 动力煤板块：公募基金持有市值349.9亿元，环比下降38.9%。
• 炼焦煤板块：公募基金持有市值76.8亿元，环比下降30.3%。
• 焦炭板块：公募基金持有市值8.1亿元，环比下降17.2%。

投资策略

• 海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、晋控煤业。
• 销售结构稳定且高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、山煤国际。
• 能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源。
• 焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）。
• 高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 疫情影响风险
• 可再生能源加速替代风险

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