20180930-中债资信-_2017年全国收费公路统计公报_解析_收支缺口首度回落_偿债指标继续改善_7页_476kb

《2017年全国收费公路统计公报》总结

核心内容概述

《2017年全国收费公路统计公报》显示，我国收费公路在2017年呈现出里程占比逐步压缩、投资规模依然较大、通行费收入持续增长但收支缺口首次回落的趋势。整体来看，收费公路行业在优化结构、提升效率的同时，仍面临较大的偿债压力和融资成本上升的挑战。

主要观点

• 公路里程与结构优化
  截至2017年底，全国公路总里程达到477.35万公里，收费公路里程占比降至3.4%。收费公路结构进一步优化，高速公路占比提升至81.0%，普通公路收费逐步取消。

• 投资与融资模式
  收费公路建设仍以债务性融资为主，尤其是银行贷款占主导地位。专项债券的试点发行虽有助于优化融资结构，但短期内规模有限，行业仍依赖银行贷款。2017年全国收费公路累计建设投资总额为82,343.9亿元，同比增长8.6%。

• 收入与支出情况
  2017年全国收费公路通行费收入为5,130.20亿元，同比增长12.8%，收支缺口缩小至4,026.49亿元，为首次回落。但债务还本仍主要依赖借新还旧，融资成本上升对偿债压力产生影响。

• 未来展望
  短期内，收费公路仍处于建设阶段，难以实现收支平衡，但运营收入仍可覆盖刚性支出。长期来看，行业依赖自身现金流还本存在困难，债务风险化解需依赖政策调整。

关键信息

1. 公路里程及密度

• 全国公路总里程：截至2017年底为477.35万公里，较2016年增长7.72万公里。
• 收费公路总里程：净减少7,356公里至16.37万公里，占公路总里程的3.4%。
• 收费公路结构：高速公路占81.0%，一级公路占12.6%，二级公路占5.8%。
• 普通公路取消收费：截至2017年底，全国已有6省市全面取消普通公路收费，四省（区）取消全部政府还贷二级公路收费。

2. 投资与造价

• 累计建设投资总额：2017年底为82,343.9亿元，同比增长8.6%。
• 投资结构：资本金与债务性资金占比约为3:7，其中财政性资本金占比56.5%，非财政性资本金占比43.5%。
• 债务性资金来源：银行贷款占92.1%，其他债务资金占7.9%。
• 债务余额：2017年底达到52,843.48亿元，同比增长8.8%。
• 单公里造价：全国收费公路单公里造价为5,029.05万元，同比增长13.4%；其中高速公路单公里造价为5,755.22万元，同比增长3.0%。

3. 收入与支出

• 通行费收入：2017年为5,130.20亿元，同比增长12.8%；高速公路通行费收入为4,752.75亿元，占92.6%。
• 收支缺口：2017年为4,026.49亿元，同比下降116.78亿元，首次回落。
• 支出构成：还本付息支出为7,448.50亿元，同比增长5.45%；养护支出为533.95亿元，同比增长12.11%。
• 偿债指标：2017年利息覆盖倍数为1.37倍，偿债能力有所改善，但债务本金覆盖倍数仅为0.19倍，仍依赖借新还旧。

4. 未来展望

• 短期趋势：高速公路建设需求依然较大，行业仍处于债务集中偿还期，收支缺口难有大幅下降。
• 长期挑战：行业依赖自身现金流还本困难，需通过政策调整来化解债务风险。
• 政策调整方向：包括推广收费公路专项债券、推行“统借统还”制度、延长收费期限等，以增强债务清偿保障。
• 政策进展：《收费公路管理条例（修订）》已形成修订方案，正在征求意见中，未来政策调整将对行业产生积极影响。

行业趋势总结

• 结构优化：收费公路中高速公路占比持续提升，普通公路逐步退出收费体系。
• 融资模式：债务性融资仍为主流，专项债券逐步推进，但规模有限。
• 偿债压力：虽然收支缺口首次回落，但债务规模较大，偿债能力仍较弱。
• 政策预期：政策将逐步向“统借统还”和延长收费期限方向调整，以缓解行业债务压力。

建议与关注点

• 关注融资成本上升对偿债能力的影响。
• 持续跟踪专项债券的发行与使用情况。
• 关注政策调整对收费期限和收费标准的潜在影响。
• 关注行业债务结构优化及偿债能力提升路径。