深度报告-20201124-新时代证券-福晶科技-002222.SZ-福晶科技首次覆盖报告_全球光学晶体龙头_核心科技和产业升级助力长期成长_23页_1mb

福晶科技首次覆盖报告总结

核心内容

福晶科技是一家专注于非线性光学晶体、激光晶体、精密光学元件和激光器件研发、生产和销售的公司，是全球最大的LBO、BBO晶体供应商，同时也是重要的Nd:YVO4晶体供应商。公司业务已拓展为晶体元器件、精密光学元件和激光器件三大板块，具备极高的技术壁垒和市场占有率。

主要观点

• 技术实力领先：公司拥有多种晶体生长技术（如熔盐法、提拉法、水溶液法、坩埚下降法）以及先进的数控加工和镀膜工艺，构建了完整的加工链，具备较强的竞争力。
• 产品高附加值：非线性光学晶体、激光晶体元件和光学元件的毛利率分别达到77.38%、50.34%和42.73%，显示公司产品具有高附加值。
• 业务结构优化：公司正沿着“材料—元件—组件—器件”的路径进行纵向拓展，2020年上半年，光学元件和激光器件分别贡献了30.06%和15.87%的营收。
• 激光行业前景广阔：激光器市场随着电子产品集成化和智能化不断升级，特别是在消费电子、医疗、新能源、新材料等领域应用广泛。预计2023年中国激光切割设备市场规模将达403.7亿元。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为5.43、6.24、6.77亿元，归母净利润分别为1.55、1.75、2.01亿元，对应EPS分别为0.36、0.41、0.47元/股，最新股价下的PE分别为42/37/32倍。公司首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：研发进展不及预期、疫情影响超预期、激光行业需求不及预期等。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：非线性光学晶体（LBO、BBO、CLBO、KTP等）、激光晶体、磁光晶体、双折射晶体、声光和电光晶体、闪烁晶体等。
• 应用领域：公司产品广泛应用于固体激光器、医疗、生物、化学、消费电子、航空航天、能源环境等多个领域。
• 技术优势：公司掌握上游晶体核心技术，具备从原料合成到最终产品的完整加工链，技术壁垒高。

业务拓展

• 纵向拓展：公司从上游晶体材料向下游激光器件延伸，形成完整的产业链布局。
• 精密光学元件：公司生产多种精密光学元件，如膜系、窗口片、反射镜、棱镜、偏振器、柱面镜、球面镜、波片、分光镜等，2020年上半年该业务营收占比达30.06%。
• 激光器件：公司激光器件业务正在逐步放量，2020年上半年占比15.87%，虽然毛利率较低，但随着技术升级和产品多样化，毛利率提升空间较大。

财务表现

• 营业收入：2018年为491百万元，2019年为501百万元，2020年预计为543百万元，2021年为624百万元，2022年预计为677百万元。
• 净利润：2018年为150百万元，2019年为135百万元，2020年预计为155百万元，2021年为175百万元，2022年预计为201百万元。
• 毛利率：2018年为60.3%，2019年为53.6%，2020年预计为53.3%，毛利率长期处于行业领先水平。
• 资产负债率：公司资产负债率长期低于10%，2020年前三季度为7.63%，财务费用极低，为-0.09%。

行业前景

• 激光器市场：激光器市场随着制造业升级和技术进步而持续增长，光纤激光器占工业激光器市场的一半以上。
• 5G带动需求：随着5G的发展，消费电子行业将迎来新的增长，带动激光器市场需求，尤其是紫外激光器和超快激光器。
• 超快激光器：超快激光器因其高精度加工能力，在消费电子、医疗、航空航天等领域具有广泛应用，市场规模持续扩大。
• 紫外激光器：紫外激光器虽然在2018年有所回落，但长期增长潜力仍然可观，尤其在消费电子和精密制造领域。

估值与投资建议

• PE估值：公司最新股价下的PE分别为42/37/32倍，2020-2022年盈利增长稳定。
• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级，主要基于其在激光晶体领域掌握的核心科技、技术壁垒以及激光行业的长期成长性。

财务摘要

附：风险提示

• 研发进展不及预期
• 疫情影响超预期
• 激光行业需求不及预期