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激光行业隐形冠军，产业爆发迎来高速增长

核心内容

福晶科技是激光晶体及元器件领域的隐形冠军，受益于“紫外”和“消费级”两大行业趋势，迎来业绩高速增长。公司产品主要应用于固体激光器，包括激光晶体和非线性光学晶体，是消费电子、显示面板、PCB制造及半导体/LED制造等领域的关键部件。随着紫外固体激光器在这些领域加速渗透，公司业绩有望持续增长。

主要观点

• 紫外激光器加速渗透：紫外激光器因波长短、能量高、冷加工特性，成为微加工领域的核心工具，尤其在消费电子、显示面板、PCB及半导体制造中应用广泛。
• 消费级激光时代来临：微软、苹果等消费电子巨头推动激光投影显示、3D sensing等创新应用落地，带动激光光源及光学组件量产供应链形成，推动AR眼镜、激光微投、激光雷达等产品进入大众市场。
• 福晶科技具备技术优势：公司拥有完整的“产品研发—晶体生长—冷加工—镀膜”产业链，技术储备深厚，产品涵盖激光器光学元器件所有种类，具备全球领先市场份额。
• 盈利预测与投资建议：预计福晶科技2017-2019年归母净利润分别为1.61亿、2.66亿、3.53亿元，对应PE分别为43x、26x、19.8x，给予“买入”评级，目标市值95亿元。

关键信息

• 行业趋势：紫外激光器和消费级激光器成为行业两大关键词，推动激光应用从工业向消费领域扩展。
• 市场需求：紫外固体激光器在红外固体激光器基础上多出1-2块倍频晶体，价值量占比有望从5%提升至15%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 技术壁垒：公司拥有国际先进的镀膜设备和检测设备，具备独特的工艺技术积累，包括LBO、BBO、KTP等非线性光学晶体的高市场份额。
• 客户结构：公司客户包括Coherent、Spectra-Physics、Trumpf等国际激光巨头及大族激光等国内企业，同时已切入AR领域，与微软合作研发HoloLens。
• 财务表现：公司2016年营收同比增长46.36%，净利润同比增长97.71%；2017H1营收同比增长54%，净利润同比增长98.73%。2017-2019年营收增速分别为59%、62%、56%，净利润增速分别为129%、65%、32%。
• 估值分析：公司当前PE为43x，未来有望通过技术升级和市场扩张实现更高估值。

行业趋势与福晶科技受益分析

1. 紫外激光器的应用与需求增长

• 紫外激光器在显示面板、消费电子、PCB及半导体制造中广泛应用，尤其是用于玻璃切割、ITO图案化、蓝宝石切割等。
• 2016年我国紫外激光器销量翻番，预计2017年销量将超两万台，成为激光加工市场最大增长点。
• 紫外激光器相比红外激光器，具有更高的分辨率、更小的热影响区和更广的加工材料范围。

2. 消费类激光市场的发展

• 消费电子巨头推动激光投影显示、3D sensing等应用落地，标志着消费类激光时代正式到来。
• 激光光源及光学组件量产供应链形成后，AR眼镜、激光微投、激光雷达等产品将实现快速普及。
• 福晶科技已与AR龙头客户合作研发光学元器件，具备先发优势。

3. 公司技术优势与市场地位

• 公司深耕光学领域多年，依托中科院福建物构所，产品涵盖非线性光学晶体、激光晶体、光学元器件和激光器件四大类。
• 非线性光学晶体在全球市场占有率高，LBO、BBO、KTP等产品占据领先地位。
• 公司具备完整的生产流程和先进的技术，是激光晶体及元器件行业的隐形龙头。

4. 盈利能力与成长性

• 公司毛利率和净利率持续提升，2016年分别为54.1%和23.5%，2017H1分别为58.8%和30.6%。
• 通过专利升级、产业链完善及产能扩张，公司盈利能力持续增强，2017-2019年净利润增长率分别为129%、65%、32%。
• 未来三年公司营收和净利润将持续增长，有望成为行业增长的标杆企业。

风险提示

• 行业下游需求不达预期，可能影响公司业绩增长。
• 光通信行业竞争激烈，可能影响公司投资规模。
• 小功率激光应用场景与消费电子景气度密切相关，存在市场波动风险。

总结

福晶科技作为激光晶体及元器件领域的隐形冠军，受益于紫外激光器的快速渗透和消费类激光市场的爆发，未来业绩增长具有确定性。公司技术储备深厚，产品结构丰富，客户覆盖广泛，具备较强的市场竞争力。在激光光学处理技术领域，公司拥有领先优势，预计未来三年业绩将持续增长，给予“买入”评级，目标市值95亿元。