铁合金二季报：迷茫中或迎转机-20220328-天风期货-29页_1mb

迷茫中或迎转机 - 硅铁与锰硅二季报总结

核心内容概述

本报告由天风期货股份有限公司发布，分析了硅铁和锰硅在2022年一季度的市场表现，并展望了二季度的走势。报告指出，硅铁和锰硅市场均面临供需变化，硅铁正反馈有望持续，而锰硅仍以成本支撑为主。

硅铁一季度回顾

供应端

• 主产区未出台限产政策，高利润刺激产量快速提升。
• 2022年1-2月累计产量101万吨，同比减少4万吨。
• 内蒙、宁夏、青海、陕西等主产区利润持续上行，月均利润在1300元/吨至2000元/吨之间。
• 硅铁日产高峰已到，月产上限预计在53万吨左右。

需求端

• 钢厂因限产主动去库，1-2月累计消耗硅铁约61万吨，同比减少14万吨。
• 出口和金属镁消费对硅铁需求起到补充作用。
  • 1-2月出口11.27万吨，同比增长169.05%。
  • 金属镁产量同比增长11%，预计1-2月消费硅铁17.6万吨。
• 由于出口和金属镁的支撑，硅铁显性库存维持在低于季节性水平。

库存情况

• 显性库存于2月中旬达到16.5万吨后开始去库。
• 库存低位为硅铁的正反馈提供了支撑。

成本利润

• 硅铁生产利润持续上行，呈现正反馈。
• 预计二季度硅铁将实现去库，累计约10万吨。
• 正反馈能否持续取决于消费端是否能消化供应端的增量。

锰硅一季度回顾

供应端

• 广西长期亏损，减产由内蒙和宁夏等产区补充。
• 1-2月累计产量181万吨，同比减少13万吨。
• 锰硅日产上限预计在3.2万吨左右。

需求端

• 钢厂限产导致需求疲软，1-2月累计消耗锰硅约157万吨，同比减少20万吨。
• 出口略有增长，但出口量占比小，难以形成替代效应。
  • 1-2月出口2.6万吨，同比增长不足2%。
  • 乌克兰是全球第二大锰硅出口国，2020年出口45万吨，占全球出口17%。

库存情况

• 显性库存攀升至历史高点35万吨。
• 期货库存和厂库存均处于高位，库存天数从25天降至21天。
• 库存高企对锰硅形成负反馈。

成本利润

• 广西亏损严重，内蒙和宁夏接近盈亏平衡。
• 锰硅生产利润持续下滑，试探内蒙成本线。
• 二季度预计实现月均去库4.5万吨，供需边际有望改善，但负反馈仍将持续。

二季度展望

硅铁

• 供应端：产量已接近上限，月产上限约53万吨。
• 需求端：钢厂复产和出口替代预期将推动去库，预计4-5月去库10万吨。
• 总体判断：正反馈有望持续，库存下降可能带来做多机会。

锰硅

• 供应端：产量接近上限，月产约3.2万吨。
• 需求端：钢厂复产带来月需求增量100-106万吨，但出口替代有限。
• 总体判断：供需边际有望改善，但需进一步去库才能实现正反馈，目前仍以成本支撑为主。

关键信息总结

结论

• 硅铁市场在一季度表现出正反馈，二季度有望延续，库存下降可能带来做多机会。
• 锰硅市场仍处于负反馈状态，需进一步去库才能改善供需结构，目前以成本支撑为主。
• 金属镁消费和出口替代是硅铁需求的重要支撑，而锰硅的出口替代预期较弱。
• 钢厂复产是推动硅铁和锰硅需求的关键因素，预计四五月钢厂产量将达高点，对市场形成重要影响。