20251229-国信证券-食品饮料行业周报（25年第48周）_贵州茅台召开全国经销商联谊会_全面推进营销市场化转型_14页_1mb

食品饮料周报（25年第48周）总结

核心内容

本周食品饮料板块整体表现分化，A股食品饮料指数下跌0.57%，H股食品饮料指数上涨1.08%。板块内个股表现差异显著，涨幅前五分别为安记食品（29.65%）、日辰股份（9.00%）、西麦食品（8.54%）、水井坊（6.87%）和*ST西发（6.70%）。

主要观点

品类基本面分析

• 酒类：白酒需求依然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化，板块处于左侧布局阶段。推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏。啤酒行业库存良性，静待需求回暖，推荐燕京啤酒、华润啤酒等龙头。

• 饮料：行业景气度延续，龙头明显跑赢。推荐农夫山泉、东鹏饮料，关注茶饮龙头的表现。

• 食品：零食行业进入品类驱动阶段，推荐魔芋零食赛道的卫龙美味和盐津铺子。餐饮供应链方面，推荐颐海国际、海天味业、安井食品，关注千味央厨的新渠道机会。

• 乳制品：需求平稳复苏，供给逐步出清。推荐伊利，关注低温奶景气增长。

关键信息

• 茅台经销商大会：贵州茅台召开全国经销商联谊会，全面推进营销市场化转型，产品价格随行就市，渠道优化，提升消费者连接能力。

• 投资建议：2026年看多食品饮料板块，推荐四条主线：

  1. 成本红利：关注乳制品、酵母等受益于原材料价格低位的细分行业。
  2. 效率改善：推荐东鹏饮料、万辰集团等通过供应链优化和渠道管理提升业绩的公司。
  3. 创新驱动：关注立高食品等具备新产品开发能力的企业。
  4. 困境反转机会：白酒板块估值已反映悲观预期，若需求回暖或出现政策催化，有望修复。

• 下周推荐组合：巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒。

风险提示

• 需求恢复较弱
• 原材料价格大幅上涨
• 食品安全
• 市场竞争加剧

重点公司盈利预测及投资评级

推荐组合基本面更新

• 巴比食品：

  • 核心看点：内生门店运营良性，新店型表现良好，区域拓展双轮驱动。
  • 潜在风险：门店拓展不及预期、新店型表现不佳。
  • 盈利预测：2025-2027年收入分别为18.7/20.9/22.7亿元，归母净利润分别为3.0/3.3/3.6亿元，EPS分别为1.18/1.34/1.45元。

• 东鹏饮料：

  • 核心看点：东鹏特饮增长稳健，第二曲线新品表现亮眼，渠道数字化和营销能力突出。
  • 潜在风险：全国化扩张不及预期、第二曲线竞争激烈、原材料成本上涨。
  • 盈利预测：2025-2027年收入分别为209/259/310亿元，归母净利润分别为46/58/71亿元，PE分别为32/25/21倍。

• 卫龙美味：

  • 核心看点：魔芋品类持续放量，新品上市反馈积极，渠道拓展全面。
  • 潜在风险：魔芋赛道竞争加剧、原材料价格上涨。
  • 盈利预测：2025/2026年营业收入分别为75.3/90.6亿元，归母净利分别为14.7/18.0亿元，PE分别为19/16倍。

周度重点数据跟踪

• 白酒价格：箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价上涨，国窖批价下跌。
• 大众品价格：棕榈油价格回落，原材料价格基本稳定。
• 其他品类：啤酒、葡萄酒、软饮料、乳制品产量及价格数据均有所波动，但整体维持稳定。

行业研究动态

• 本周行业热点包括酒厂经销商大会等。
• 近期政策文件对服务消费有一定催化作用。

相关研究报告

• 《食品饮料周报（25年第47周）-把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会》
• 《食品饮料周报（25年第46周）-消费场景平稳修复，茅台释放稳价预期》
• 《食品饮料行业2026年度投资策略报告（一）-需求多元、供给升级，大众消费的嬗变与曙光》
• 《食品饮料周报（25年第45周）-需求淡季催化减少，关注B端消费场景复苏》
• 《食品饮料周报（25年第44周）-基本面左侧寻底，关注下游消费场景恢复》

投资评级标准

• 股票投资评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市。

重要声明

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