20131008-上海证券-可转债10月投资策略_转债仍是债市最佳配置_13页_897kb

可转债10月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2013年10月初可转债市场的表现、未来趋势及投资策略，认为在当前市场环境下，可转债仍是债市中较为理想的配置选择。报告强调了可转债兼具债性和股性，既能提供稳定收益，又在市场波动中具备一定的交易机会。

主要观点与逻辑

• 市场回顾：

  • 中证转债指数年初至今表现优于上证指数，前9个月实现正收益。
  • 6月资金面紧张（钱荒）导致债市整体走低，但近两个月随着上证指数回稳，转债也有所反弹。
  • A股市场呈现结构性行情，行业涨跌幅分化明显，如信息服务和电子行业大幅上涨，而黑色金属、有色金属、采掘行业则大幅下跌。

• 市场展望：

  • 通胀温和，经济预期稳定：近期经济数据向好，企业补库存迹象明显，但“调结构、促改革、稳增长”政策仍将持续。
  • 资金利率有望稳定：央行重启逆回购操作，市场流动性预期趋于平稳，但资金成本仍维持较高水平。
  • 美联储政策影响：美国政府关门可能使联储推迟退出量化宽松政策，这对全球资金面是利好。
  • 利率水平仍将高位运行：市场对资金面的预期保持谨慎，利率水平维持高位，对债市形成压制。

• 投资策略：

  • 建议以债性为主要配置方向，以获取稳定收益。
  • 可适当配置少量资金跟踪市场热点，捕捉短线交易机会。
  • 不建议追涨金融服务业，因其存在震荡风险。
  • 复牌后的重工转债需消化转股压力，短期表现需谨慎。
  • 重点推荐南山转债和中海转债，因其纯债到期收益率较高，具备较好的债性配置价值。

关键信息

资金面情况

• 10月初将有800亿元14天期逆回购到期，若无资金投放，节后资金面将偏紧。
• 存款准备金补交和三季度财税上缴进一步影响资金流动性。

市场波动性

• A股结构性行情延续，行业分化严重，交易机会难以把握。
• 转债市场波动性较大，需关注正股走势及市场热点变化。

可转债条款分析

• 回售条款：部分可转债已触发回售条款，但上市公司回售意愿较低。
• 修正条款：多数可转债已触发修正条款，但未实施。
• 赎回条款：部分可转债接近赎回条件，若触发将对股价和转债价格形成压力。

重点券种分析

1. 金融服务业

• 银行股是交易量集中的可转债品种，但交易机会把握难度大。
• 金融服务业指数表现较差，影响上证指数走势。
• 随着利率市场化推进，银行业利润可能下降，可转债配置需等待时机。

2. 次新债东华转债和华天转债

• 正股处于信息服务业和电子行业热点，但其正股已大幅上涨，套利机会有限。
• 大股东上市后大量抛售，流动性风险较高，配置难度较大。

3. 中国重工转债

• 复牌后跟随正股上涨，但需消化转股压力。
• 目前股价已有6个交易日高于触发赎回价，理论上可能触发赎回条款，对转债价格形成压力。
• 转股率仅为30%，仍需进一步消化。

4. 纯债到期收益率较高的南山转债和中海转债

• 作为债性较强的品种，建议适度配置。
• 具备稳定收益特征，适合风险偏好较低的投资者。

投资评级与配置建议

• 两全级：适合所有机构，包括银行、保险、基金、券商、专业投资者。
• 配置级：适合以配置为主需求的机构，如银行、保险。
• 投资级：适合以收益为主需求的机构，如基金、券商、专业投资者。
• 回避级：流动性差，风险较高，不建议配置。

资料来源

• 数据来源：Wind、上海证券研究所
• 报告由上海证券有限责任公司发布，具备证券投资咨询业务资格。
• 投资评级体系为相对评级体系，具体推荐意见仅供参考，不构成买卖依据。

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