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铝&氧化铝周报2025-5-9总结

沪铝市场
本周沪铝主力合约期价震荡下行，最低19300元/吨，最高20050元/吨。宏观层面，美联储连续第三次维持利率不变，强调通胀和失业率风险上升。国内三部门发布金融政策稳市场，央行十项措施包括全面降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、降低结构性工具利率及公积金贷款利率0.25个百分点，缓解市场压力。基本面方面，电解铝供给端受益于冶炼利润改善，前期停减产产能已复产，运行产能持续攀升；需求端虽受国际贸易挑战，但国内扩内需政策推动铝加工需求稳步增长，社会库存延续去化，显示下游开工回暖。整体市场呈现供需同步增长、库存良性消化趋势。

氧化铝市场
氧化铝主力合约期价低位反弹，最低2664元/吨，最高2864元/吨。回调原因包括河北某厂项目调查及阿联酋铝业采矿许可证取消，两大利多消息推动价格上涨。然而，铝土矿供应宽松叠加氧化铝厂持续亏损，采购意愿下滑压价采购导致进口矿挺价失败， price支撑减弱。供应方面，企业检修扩大使现货价格企稳，但新投产能释放导致供给增减互现。需求变化不大，社会库存开始下降，仓单高位限制价格反弹空间。预计短期内供应过剩格局未改变，无明显趋势反转预期。

铝产业链分析
铝产业链涵盖铝土矿开采、氧化铝提炼、电解铝及铝材加工四环节。铝元素在地壳中占比约8.3%，主要以铝土矿形式存在。铝土矿经碱和石灰反应转化为氧化铝，再通过电解生成电解铝。铝金属因密度小、导热导电性好、耐氧化等特性，广泛应用于航空航天、汽车、电力及包装行业。

铝土矿与氧化铝关系
几内亚拥有全球最大高品位铝土矿藏，储量超400亿吨（占全球1/3），具备集中开采优势。中国铝土矿储量有限，2020年后产量下降，依赖进口。2025年2月中国进口铝土矿1176万吨，国产570万吨。截至5月9日当周，港口库存2394万吨（环比+99万吨），发运量32087万吨（环比+7446万吨），其中几内亚发运量25580万吨（环比+12212万吨）。2025年3月中国氧化铝开工率83.59%（环比-3.62%），运行产能9130万吨（环比-195万吨），港口库存35万吨（环比-0.1万吨），当月产量7475万吨（环比-33万吨），进口量112万吨（环比-30.5万吨）。

电解铝成本与产能
电解铝冶炼需消耗193吨氧化铝、0.5吨预焙阳极、20kg氟化铝、10kg冰晶石及13500kW·h直流电。成本结构中，氧化铝和电力占总成本约1/3，预焙阳极占比15%。截至2025年4月，建成产能45182万吨，运行产能44099万吨，开工率97.6%，产能利用率98.0%。平均冶炼成本16341元/吨（环比-557元/吨）。5月8日电解铝库存6290万吨（环比-12万吨）。

铝下游需求
铝板带、铝杆、铝箔开工率分别达74.82%（环比+4.73%）、60.6%（环比+1.18%）、80.16%（环比+10.34%），显示铝材加工需求回暖。但房地产竣工面积同比下降14.3%，30大中城市商品房成交面积1502.5万平方米，或影响铝需求。汽车销量方面，2025年3月累计销量756万辆，当月销售291.5万辆；新能源车累计销量307.5万辆，当月销售123.7万辆。

市场动态与影响因素
氧化铝价格波动受铝土矿、烧碱、石灰及能源价格影响。2021年几内亚政局动荡及国内限电导致供应紧张，价格上涨；2022年烧碱等成本回落，价格震荡回调；2023年环保限产叠加几内亚事件加剧供应矛盾；2024年需求预期提升刺激涨价，下半年供应宽松趋势显现。

产能分布与政策趋势
中国电解铝产能集中的省份包括山东、新疆、内蒙古、云南及广西，合计占比64.83%。新疆和内蒙古因火电成本低产能下降，云南和广西因水电资源丰富产能上升，体现“碳中和”政策下产能向南方转移趋势。整体呈现区域产能调整与能源结构优化。

国内外铝价对比
截至5月9日，国内A00铝锭均价19610元/吨（较4月30日下跌450元/吨），现货与期货平水。LME铝近月与3月价差-940美元/吨，沪伦比8.04（环比-0.25），显示国内外市场联动性。