量化择基系列之三：基于业绩动量因子的行业赛道精选基金组合-20220328-东兴证券-26页_894kb

报告摘要

基于业绩动量因子的行业赛道精选基金组合总结

核心内容概述

本报告旨在通过量化方法识别并构建主动管理行业主题基金的精选组合，以获取行业beta收益和基金经理的alpha收益。报告基于东兴金工团队提出的行业主题基金智能识别方法，进一步构建了业绩动量因子和规模因子，并通过因子合成策略，以降低单因子失效风险。最终基于业绩动量因子构建了多个行业赛道精选组合，并通过回测验证了其超额收益表现。

主要观点

行业主题基金识别：采用定性与定量结合的方式识别行业主题基金，涵盖基金名称、业绩基准、投资范围、投资目标、持仓数据等要素。
因子构建：构建了业绩动量因子（超额收益、CAPM alpha、夏普比率、信息比率）和规模因子（基金份额、基金规模、主动规模变动），其中业绩动量因子表现优于规模因子。
因子有效性测试：通过IC测试和分位数组合测试，验证了业绩动量因子的预测能力。IC均值普遍高于8%，部分行业达到13.94%，而规模因子整体表现不佳。
因子合成：对超额收益、CAPM alpha、夏普比率等因子进行等权合成，构建业绩动量因子，显著提升预测能力，IC均值超过8%，其中消费行业表现最佳。
组合构建：基于业绩动量因子构建行业赛道精选组合，采用月度调仓，选择排名前5或10只基金等权配置。回测时间区间为2017年1月26日至2022年2月28日。
组合表现：各行业赛道精选组合均能获得显著的超额收益，优于等权组合和行业主题指数，其中TMT、中游制造、消费表现突出，医药表现相对较弱。
交易成本影响：在考虑交易成本后，组合表现仍优于行业主题指数，但超额收益有所下降。

关键信息

1. 行业主题基金分类

七大类行业主题基金：上游资源、中游制造、消费（包含大消费与普通消费）、医药、TMT、金融地产、基础设施建设。
基金数量变化（2017年1月至2022年2月）：
- 上游资源：3
- 中游制造：69
- 消费：47
- 大消费：32
- 普通消费：15
- 医药：39
- TMT：41

2. 业绩动量因子与规模因子

业绩动量因子包括超额收益、CAPM alpha、夏普比率、信息比率，其中超额收益（120日）表现最佳。
规模因子包括基金份额、基金规模、主动规模变动，整体表现不佳。
因子合成：超额收益（120日）、CAPM alpha（120日）、夏普比率（120日）等权合成业绩动量因子，显著提升预测能力。

3. 回测结果

TMT行业赛道精选组合：
- 年化收益率：22.24%
- 夏普比率：0.86
- 相较等权组合年化超额收益率：7.52%
- 相较行业主题指数年化超额收益率：21.32%
中游制造行业赛道精选组合：
- 年化收益率：27.38%
- 夏普比率：1.06
- 相较等权组合年化超额收益率：5.77%
- 相较行业主题指数年化超额收益率：20.83%
消费行业赛道精选组合：
- 年化收益率：28.35%
- 夏普比率：1.35
- 相较等权组合年化超额收益率：6.75%
- 相较行业主题指数年化超额收益率：18.43%
大消费行业赛道精选组合：
- 年化收益率：25.70%
- 夏普比率：1.27
- 相较等权组合年化超额收益率：5.89%
- 相较行业主题指数年化超额收益率：15.84%
普通消费行业赛道精选组合：
- 年化收益率：24.70%
- 夏普比率：1.19
- 相较等权组合年化超额收益率：2.42%
- 相较行业主题指数年化超额收益率：6.16%
医药行业赛道精选组合：
- 年化收益率：19.57%
- 夏普比率：0.80
- 相较等权组合年化超额收益率：1.69%
- 相较行业主题指数年化超额收益率：14.52%