20210208-五矿经易期货-国债期货周报_11页_1mb

报告摘要

国债期货周报总结

核心内容概览

本报告为2021年2月8日发布的国债期货周报，由五矿经易期货研究团队撰写，主要分析了当前国债市场走势、经济与货币政策环境、信用状况以及相应的投机与套利策略。

一、市场表现

国债期货下跌：上周，国债期货整体下跌，T主力合约下跌0.52%，TF主力合约下跌0.26%，TS主力合约下跌0.06%。
利率上行：10年期国债利率上涨0.98bp至3.2221%，5年期国债利率上涨3.36bp至3.0789%，2年期国债利率上涨2.92bp至2.8357%。
期债成交与持仓：表1显示，期债合约成交活跃，但持仓量相对稳定，T主力合约收盘价为97.2350，T次力合约收盘价为96.8650，TF主力合约收盘价为99.3250，TS主力合约收盘价为100.1852。

二、经济与货币政策分析

1. 经济状况

制造业PMI：1月官方制造业PMI低于预期和前值，显示经济复苏进入中后期阶段。
BCI指数：继续上行，表明经济仍处于复苏状态。
房地产与基建：房地产销售韧性较强，商品房成交活跃；基建新订单增速不弱，显示基建仍有反弹动力。
PPI与CPI：PPI仍为负增长，CPI和核心CPI均低迷，显示通胀压力不大。
中美经济复苏：中美经济复苏仍处于温和阶段，未出现过热迹象。

2. 货币政策

资金利率：R007、DR007和同业存单发行利率周度分别下降133.46bp、81.38bp和10.81bp，显示资金面边际转松。
流动性波动：资金面波动率仍较高，央行净投放1460亿，但未来流动性格局尚不明朗。
市场预期：市场总体偏悲观，预计利率将震荡上行。

三、信用状况

社融数据：12月社融增速不及预期，主要由非标、企业债券和人民币贷款拖累，政府债券成为支撑。
企业融资：1月企业融资有所修复，但信用利差再度回升，显示企业仍处于去杠杆阶段。
居民与政府加杠杆：居民继续加杠杆，政府加杠杆节奏未放缓，主导近期信用收缩。

四、投机策略建议

期债走势：市场预期悲观，利率震荡上行，期债建议以观望或逢高抛空为主。
IRR与资金利率：T主力合约IRR与资金利率差值升至高位，提供正向套利机会；TF和TS主力合约IRR与资金利率差值为负，不推荐期现套利。
基差变化：T主力合约基差转负，T合约参与正向套利。

五、套利策略分析

1. 期现套利

推荐情况：T主力合约提供正向套利机会，TF和TS主力合约不推荐。
IRR与资金利率：T主力IRR为-0.2707%，TF主力IRR为0.3272%，TS主力IRR为1.5932%。
基差：T主力基差为0.3329%，TF主力基差为0.1832%，TS主力基差为0.1454%。

2. 跨品种套利

不推荐：流动性格局不明朗，跨品种套利策略不作推荐。
期限利差：期限利差扩大，短期-长期合约价差有所回落，但多2TF空T或多4TS空T的套利组合预期收益不高。

六、风险提示与免责声明

免责声明：本报告基于可靠资料来源，力求提供精确数据和客观分析，但不承担因使用本报告可能产生的任何损失责任。
投资建议：报告不提供量身定制的投资建议，投资者应独立评估自身状况和目标，建议咨询专业财务顾问。
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