20210201-五矿经易期货-国债期货早报_9页_1mb

报告摘要

国债期货早报总结

核心内容概述

本报告为2021年2月1日的国债期货早报，由五矿经易期货研究团队发布，主要分析了近期国债市场走势、货币政策与信用环境的变化，并提出相应的投机与套利策略建议。

主要观点

1. 国债市场走势

期债尾盘反弹：上周五，国债期货主力合约T、TF、TS分别上涨0.04%、0.01%、0.00%，但利率走势不一，10年期利率下跌0.73bp至3.1814%，5年期下跌1.55bp至3.0142%，2年期上涨1.84bp至2.8124%。
利率震荡上行预期：当前经济复苏步入中后期，货币政策偏紧，资金波动率上升，市场分歧加大，利率预计震荡上行，期债空单持有。

2. 货币与信用环境

货币政策

流动性趋紧：银行间流动性持续紧张，尽管央行在周五进行了净投放，但市场对货币政策收紧的担忧仍未消除。
货币政策基调：预计国内货币政策长期维持“不松不紧”的基调，美国货币政策仍保持宽松。

信用环境

居民和政府加杠杆：12月商品房成交活跃，显示地产销售仍有韧性，居民和政府仍保持加杠杆趋势。
企业去杠杆主导：企业继续去杠杆，导致信用收缩，但整体信用环境未明显收紧。
财政支出支撑基建：11月财政支出力度扩大，基建投资仍有上行动力，政府加杠杆节奏未放缓。

3. 经济与通胀预期

中美经济温和复苏：中国活期存款占比和美国时薪增速低于劳动率提升，表明中美经济复苏仍处于温和阶段，通胀压力不大。
PPI回升预期：原油价格回升可能带动PPI进一步上升，但CPI和核心CPI仍处于下滑趋势。
经济未见过热：各种经济指标表明，当前经济尚未出现过热迹象，货币政策仍以稳为主。

关键信息

期债成交情况（表1）

期债合约	收盘价	涨跌幅(%)	成交量	持仓量
10年当季	97.7450	0.0358	94584	107768
10年次季	97.5350	0.0000	13213	20087
5年当季	99.5850	0.0100	44371	50067
5年次季	99.5150	0.0050	6873	11344
2年当季	100.2550	0.0050	12414	21334
2年次季	100.0900	0.0000	2044	3144

期债交易要素（表2）

合约	CTD券	CTD券净价	CTD券收益率(%)	IRR(%)	基差
T主力	2000003. IB	96.0216	3.2650	1.6183	0.1536
T次力	190015. IB	99.0849	3.2500	1.3759	0.6792
TF主力	200005. IB	95.8743	3.0550	0.8864	0.1419
TF次力	200013. IB	100.0344	3.0100	1.6433	0.5148
TS主力	200018. IB	100.2626	2.7800	1.7050	0.1529
TS次力	200003. IB	98.7185	2.8800	2.4902	-0.0805

套利策略

1. 期现套利

IRR与资金利率差值缩小：多数合约的IRR与资金利率差值缩小至负数，基差回升为正值，期现套利机会减少。
不推荐操作：当前市场环境下，期现套利不推荐，因套利机会逐渐丧失。

2. 跨品种套利

流动性趋紧：近期流动性边际收紧，市场对货币政策基调不明确，不推荐跨品种套利。
利差扩大：期限利差扩大，短期-长期合约价差扩大，表明市场对货币政策和经济预期存在分歧。

投机策略

经济复苏中后期：央行资产增速对库存增速的领先性表明经济复苏步入中后期，企业去杠杆主导信用收缩。
利率震荡上行：紧信用紧货币的格局下，利率预计震荡上行，建议持有期债空单。
PMI与PMI背离：1月官方制造业PMI低于预期，显示经济复苏仍需时间，但整体趋势未变。

风险提示与免责声明

免责声明：本报告基于可靠资料来源，提供数据和分析仅供参考，不构成投资建议。
风险提示：投资者应独立评估自身财务状况和投资目标，建议咨询专业财务顾问。
版权说明：本报告版权为五矿经易期货有限公司所有，未经许可，不得复制、传播或存储。

分支机构信息

分支机构	地址与联系方式
深圳总部	深圳市福田区益田路6009号新世界中心48层，电话：0755-83252740 / 0755-88267287
北京分公司	北京市海淀区首体南路6号新世纪世行饭店写字楼1253室，电话：010-68332068
上海世纪大道分公司	上海市浦东新区向城路288号国华人寿金融大厦，电话：021-58784529
成都分公司	成都高新区天府大道北段1288号1幢3单元12层，电话：028-86131072
青岛分公司	山东省青岛市东海西路35号太平洋中心1#写字楼，电话：0532-85780820
广州营业部	广东省广州市天河区珠江西路17号广晟国际大厦24楼2407，电话：020-29117582
天津营业部	天津市滨海高新区华苑产业区梅苑路5号金座广场2101-2102，电话：022-23778878
大连营业部	辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元12层3号，电话：0411-81824490
宁波营业部	浙江省宁波市海曙区布政巷16号12楼1205室，电话：0574-87330527
西安营业部	陕西省西安市新城区纬什街新科路1号楼一层，电话：029-87572985
厦门营业部	厦门市思明区观音山宜兰路5号天瑞·99商务中心1602单元，电话：0592-5020072
无锡营业部	无锡市湖滨区隐秀路800号710室，电话：0510-85100710
郑州营业部	郑州市未来路69号未来大厦16层1612号，电话：0371-65619030
杭州营业部	浙江省杭州市江干区万银大厦1408室，电话：0571-81969926
济南营业部	山东省济南市历下区山大路201号天业科技商务大厦401、427室，电话：0531-83192255
昆明营业部	云南省昆明市盘龙区北京路612号银海国际公寓D座3201室，电话：0871-63338532
长春营业部	吉林省长春市朝阳区明德路4号（人民大街4111号）兆丰国际11层1102室，电话：0431-89665686
南通营业部	江苏省南通市青年东路81号南通大饭店B楼财富中心2003室，电话：0513-81026015
大连营业部	辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2011号、2106B号，电话：0411-84800452
西安营业部	陕西省西安市新城区纬什街新科路1号楼一层，电话：029-87572985
重庆营业部	重庆市江北区江北城西大街25号平安财富中心，电话：023-67078086
深圳营业部	深圳市福田区益田路6009号新世界中心2702，电话：0755-88267287
无锡营业部	无锡市湖滨区隐秀路800号710室，电话：0510-85100710