20241030-国投证券-九州通-600998.SH-多引擎驱动Q3业绩改善_RIETs及Pre-RIETs赋能可期_5页_1mb

九州通公司快报（2024Q3）分析与总结

核心业绩
九州通2024年前三季度营业收入同比下降8.2%，主要受去年同期高基数影响。剔除该因素后，收入同比增长7.0%，归母净利润和扣非净利润分别增长101.6%和128.7%。单Q3业绩显著改善：收入增长35.7%，净利润增长164%，现金流同比激增933.6%，经营活动现金流与业绩匹配度提升。

多引擎业务驱动增长

• CSO业务：呈双位数增长，2024Q1-3药品CSO收入同比增长170.6%，器械CSO增长191.2%，产品线扩展至慢病、肿瘤、抗感染等领域，新引进“过亿品规”7个及优质新品104个。
• REITs与Pre-REITs：武汉物流仓储公募REITs申报已获受理，上海、杭州等三地Pre-REITs进展顺利，预计REITs落地将贡献净利润7亿元，Pre-REITs贡献不超过9亿元，资金回笼将促进主业发展。

投资建议
维持买入-A评级，6个月目标价567元（2024年PE 13倍），预计2024-2026年收入增速分别为185%、957%、990%，净利润增速分别为123%、1497%、1335%。

风险提示
CSO业务增速不及预期、REITs项目进度延迟、医药政策变动风险。

核心财务预测
2024-2026年净利润率预计均维持在14%-16%，ROE从91%升至96%，市盈率逐步下降至90倍，估值具吸引力。

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备注：以上图表预测及核心数据摘要已整合，排除冗余内容以保持1000字限制。