20181115-爱建证券-食品饮料行业_三季报_基数_增速与估值_33页_1mb

爱建证券食品饮料行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由爱建证券研究所分析师余前广撰写，主要分析了2018年食品饮料行业三季报表现、行业趋势及重点公司的业绩情况。报告从白酒、乳制品、肉制品、调味品、啤酒、软饮料、葡萄酒、黄酒、食品综合板块等多个子行业入手，探讨了行业整体表现、市场变化及投资建议。同时，报告还提及了部分行业资讯和公司动态，如价格调整、市场拓展、监管政策变化等。

主要观点

1. 行业表现

• 整体表现：2018年11月，食品饮料（申万）下跌3.94%，在申万28个一级行业中排第27名。
• 子行业涨跌不一：肉制品板块涨幅最大（1.56%），白酒板块跌幅最大（5.9%）。
• 个股表现：华统股份领涨（10.12%），五粮液跌幅较大（-6.85%），汤臣倍健股价创近三年新高，颐海国际、天福股价创历史新高。

2. 三季报分析

• 白酒赛道：
  • 2018年前三季度营收1563.26亿元，净利润512.93亿元，分别同比增长25%和30%。
  • 茅台表现稳健，营收和净利润分别增长23.56%和23.77%，但Q3增速放缓。
  • 洋河股份Q3营收和净利润分别增长20.11%和21.53%，预收款增长显著。
• 乳制品赛道：
  • 2018年前三季度营收907.24亿元，净利润59亿元，分别同比增长11.30%和3.69%。
  • 伊利股份Q3营收增长12.68%，毛利率提升至35.80%。
  • 乳制品行业整体表现稳定，但部分企业面临成本压力。
• 肉制品赛道：
  • 2018年前三季度营收494.69亿元，净利润40.64亿元，分别同比增长3.69%和10.95%。
  • 双汇发展Q3营收和净利润分别下降2.82%和5.65%，受非洲猪瘟影响。
• 调味品赛道：
  • 2018年前三季度营收215.75亿元，净利润41.07亿元，分别同比增长13.58%和29.70%。
  • 海天味业Q3营收和净利润分别增长17.12%和23.40%，毛利率提升。
  • 涪陵榨菜Q3营收和净利润分别增长11.01%和65.18%，提价策略有效。
• 啤酒赛道：
  • 2018年前三季度营收412.74亿元，净利润34.02亿元，分别同比增长1.6%和13.17%。
  • 青岛啤酒Q3营收和净利润分别增长2.0%和13.04%，吨价提升。
• 软饮料赛道：
  • 2018年前三季度营收144.29亿元，净利润22.52亿元，分别同比增长8.81%和8.6%。
  • 香飘飘Q3营收和净利润分别增长3.79%和23.37%，品牌力提升。
• 葡萄酒赛道：
  • 2018年前三季度营收55.06亿元，净利润7.43亿元，分别同比增长1.89%和-7.67%。
  • 张裕A Q3营收和净利润分别增长0.14%和-8.35%，表现不佳。
• 黄酒赛道：
  • 2018年前三季度营收26.36亿元，净利润2.43亿元，分别同比增长0.77%和-2.49%。
  • 黄酒消费集中于江浙沪地区，且以中老年人为主。
• 食品综合板块：
  • 2018年前三季度营收605.66亿元，净利润54.05亿元，分别同比增长13.89%和22.37%。
  • 汤臣倍健Q3营收和净利润分别增长44.94%和59.95%，电商渠道增长显著。
  • 安井食品Q3营收和净利润分别增长24.6%和52.4%，超市场预期。

关键信息

1. 行业趋势

• 食品饮料行业整体表现不佳，但部分子行业如调味品、食品综合板块增长良好。
• 随着消费升级，高端产品、品牌力和渠道拓展成为主要增长驱动力。
• 非洲猪瘟对肉制品行业造成一定影响，但部分企业如双汇发展仍保持稳定增长。

2. 重点公司分析

• 贵州茅台：Q3营收和净利润分别增长3.81%和2.71%，但增速放缓，显示出进入“白银时代”。
• 五粮液：Q3营收和净利润分别下降14.34%和99.25%，出口业务表现亮眼。
• 伊利股份：Q3营收增长12.68%，毛利率提升，安慕希和金典表现突出。
• 海天味业：Q3营收和净利润分别增长17.12%和23.40%，高端产品占比提升。
• 涪陵榨菜：Q3营收和净利润分别增长11.01%和65.18%，提价策略有效。
• 汤臣倍健：Q3营收和净利润分别增长44.94%和59.95%，电商渠道表现强劲。
• 安井食品：Q3营收和净利润分别增长24.6%和52.4%，新品牌“冻品先生”即将推出。

3. 投资建议

• 建议关注汤臣倍健（300146）、涪陵榨菜（002507）、绝味食品（603517）、安井食品（603345）等具备高成长性及市场优势的公司。
• 在中美贸易摩擦等不确定因素下，建议关注具备较强品牌力和市场竞争力的头部企业。

4. 风险提示

• 食品安全事件可能对行业造成冲击。
• 监管政策变化可能影响企业经营。
• 其他系统性风险如经济放缓、原材料价格上涨等。

行业动态

1. 酒类行业

• 茅台海外市场持续拓展，新增12家试销商，覆盖非洲、一带一路等市场。
• 五粮液与韩国菲德利斯集团达成合作协议，出口量创纪录。
• 洋河股份计划定向回购“梦之蓝·手工班”，彰显对产品品质的信心。

2. 乳制品行业

• 伊利股份在进博会期间签署多项合作协议，推进国际化布局。
• 中国乳制品进口依赖度较高，但高端有机奶粉市场前景广阔。
• 雅士利、惠氏等企业积极布局高端婴幼儿奶粉市场。

3. 调味品行业

• 海天味业完成7万吨调味品建设项目，产能提升。
• 涪陵榨菜多次提价，产品结构优化，毛利率提升。

4. 肉制品行业

• 非洲猪瘟对行业造成影响，但部分企业如双汇发展仍保持增长。
• 龙大肉食10月份生猪销售均价下降，反映市场波动。

5. 其他行业动态

• 香飘飘推出新品果汁茶，渠道反馈良好。
• 玛氏公司携旗下品牌亮相进博会，拓展中国市场。
• Halo Holistic Garden of Vegan因植物配方获“最佳狗粮”奖项，受到宠物主青睐。

总结

本报告对2018年食品饮料行业三季报进行了全面分析，指出各子行业表现差异显著，其中调味品和食品综合板块增长较好，白酒和软饮料板块则面临一定压力。报告建议投资者关注具有较强品牌力、市场竞争力和成长潜力的头部企业，同时提醒关注食品安全、政策变化及系统性风险。整体来看，食品饮料行业在消费升级和品牌升级的推动下，仍具备较强的市场潜力。