20211027-国金证券-东鹏饮料-605499.SH-Q3夯实渠道基础_全国化布局稳步推进_4页_1mb

报告摘要

东鹏饮料作为能量饮料行业的重要参与者，近年来在业绩增长、市场拓展和产品创新方面表现出强劲的发展势头。公司通过全国化布局、渠道优化和产品结构调整，持续提升市场竞争力。分析师刘宸倩对东鹏饮料给予“买入”评级，认为其未来6-12个月内有望上涨15%以上。

业绩表现稳健：2021年前三季度公司实现营收55.6亿元，同比增长37.51%；归母净利9.96亿元，同比增长41.47%。其中，Q3营收18.78亿元，同比增长19.3%；归母净利3.2亿元，同比增长21.87%。
全国化布局加速：公司通过设立长沙子公司，优化物流体系，加速全国市场渗透，尤其是第二、第三、第四梯队市场。
渠道基础夯实：Q3主动调控发货节奏以去库存，同时经销商数量增长显著，年内净增199家，单季度净增146家，显示渠道拓展的持续性。
产品结构优化：能量饮料作为核心产品，占比持续提升，同时非能量饮料收入增长，表明产品线多元化趋势。
盈利能力稳中有进：尽管毛利率承压，但净利率稳步提升，销售费用率下降，管理费用率略有上升，整体盈利状况良好。
盈利预测上调：基于三季报数据，分析师对2021-2023年归母净利润分别上调7%、10%和11%，预计EPS分别为2.81元、3.71元和4.72元，对应PE分别为65.63倍、49.72倍和39.04倍，维持“买入”评级。

区域表现：2021年Q3广东、全国、直营本部收入同比分别增长8.8%、31.1%和35.0%；华东、华中、广西、西南、华北、北方区域收入分别增长72%、43%、35%、62%、32%和92%。
产品结构：能量饮料收入17.91亿元，同比增长19.9%；非能量饮料收入0.86亿元，同比增长16.3%。
毛利率与净利率：Q3毛利率同比下滑1.22个百分点，净利率同比提升0.36个百分点至17.05%。
费用控制：销售费用率同比下降1.63个百分点，管理费用率同比上升0.67个百分点，显示公司对费用的精细化管理。